21世紀經濟報道記者 賀泓源 北京報道

《哪吒之魔童鬧海》（《哪吒2》）大賣，出品方光線傳媒迎來巨額收益。

2025年4月21日晚，光線傳媒披露了一季報。財報顯示，在一季度，光線傳媒營收29.75億元，同比增長177.87%；歸母凈利潤20.16億元，同比增長374.79%。

如此成績，已經遠超光線傳媒在2024年業績。當年，光線傳媒營收15.86億元，同比增長2.58% ；歸母凈利潤2.92億元，同比下滑30.11%。

光線傳媒在今年一季度業績狂奔背后便是，《哪吒2》超越歷史的票房成績。

據國家電影局統計，2025年春節檔票房95.10億元，同比大幅增長18.6%；觀影人次1.87億，同比增長14.7%。檔期票房、觀影人次雙雙創下歷史最佳紀錄。受此推動，2025年中國電影市場累計票房超北美票房成績，位列全球第一。

《哪吒2》是其中最大推力。在春節檔期間，《哪吒2》票房就已達到48.39億元。截至4月22日晚，該片票房已經超過152.56億元，排名全球影史第五。這一成績大大刷新了國產影片票房天花板。

但另一頭，資本市場似乎不太相信光線的長遠敘事。

比如，光線傳媒曾經的第三大股東阿里創投就在賣股套現。截至2024年末，阿里創投還是光線第三大股東，到了2025年一季度，其已不在十大股東名錄里。

4月22日，光線傳媒報收20.46元/股，跌幅9.23%。

在一季度，光線傳媒業績狂奔。數據來源：公司財報

瘋狂《哪吒2》

需要看到的是，《哪吒2》大賣是系統性的。

光線傳媒就在一季報中提到，《哪吒2》上映前，其就已提前著手規劃、開發潮玩、手辦、卡牌、出版物等多元衍生品，并籌劃海外發行，致力于進一步挖掘IP價值，拓寬盈利渠道。

事實上，除開票房分成，《哪吒2》在IP開發上確實有著廣泛收益。

在《哪吒2》的片尾名單中，直接露出合作消費品牌便達12個，包括蒙牛、兔頭媽媽、榮耀手機等知名品牌。其中，蒙牛旗下純牛奶、純甄、未來星等多個系列均換上紅色哪吒限定包裝，可見其對哪吒IP的重視。

另外，泡泡瑪特幾乎與《哪吒2》上映同步上市相關盲盒，69元/只，很快就已斷貨。

在上映后，《哪吒2》更是引來大量新合作。庫迪咖啡首席策略官李穎波就告訴21世紀經濟報道記者，《哪吒2》合作比市面上傳統IP價格要高。“我們花了很大的代價來談合作，內部對于拿下《哪吒2》一開始就很堅定。”他說。

最終，庫迪成為《哪吒2》在現制咖啡領域的獨家合作方。

李穎波還提到，《哪吒2》衍生品的種種授權均需要導演組親自去審查。此種認真態度在市場內并不常見。

甚至，《哪吒2》大爆，還影響了光線的戰略軌跡。

在2024年年報中，光線傳媒提到，其正進行極具戰略意義的第二次歷史性轉型，即從“高端內容提供商”轉變為“IP的創造者和運營商”。

具體來看，在IP創造方面，光線傳媒資源將更多地向動畫電影傾斜：在彩條屋和光線動畫兩個動畫廠牌基礎上，推動其他真人電影廠牌參與動畫電影制作，并計劃組建新的動畫電影廠牌，同步持續擴充動畫制作產能。真人電影業務則聚焦大片制作、類型化和系列化的開發以及完全的創新，力求在內容創作上實現突破。

在IP運營方面，光線已搭建專業的IP運營團隊，并將持續擴充團隊規模與數量。多個運營團隊將以廠牌化模式運作，確保現有的大量IP資源得以及時、有效開發，使 IP運營業務得以快速推進；同時，創新運營模式，將運營環節前置至IP創作階段。

“目前，公司正在游戲、卡牌、谷子、線上及線下品牌店、主題樂園等多個領域規劃和布局，通過自主研發、與優質團隊深度合作以及戰略投資等多元方式，迅速拓展業務版圖。”光線傳媒稱。

風險仍存

但是，資本市場對于光線的轉型故事似乎沒有那么感興趣。

阿里創投急著套現就是明證。在2024年三季度，阿里創投還持有158,165,668股，持股比為5.39% ；到了2024年末，阿里創投持股數降為146,680,323股，持股比為5.00%。在2025年一季度末，阿里創投已經跌出十大股東，不再披露持股信息。

此外，阿里創投可能也沒掙到太多錢。

上一輪，阿里創投以24.22元價格認購光線傳媒非公開發行新增股份中的99,091,659股。這一價格甚至高于光線傳媒在今年4月22日的收盤價。

當然，究竟賺多少錢，也要看賣出節點。

在2025年2月21日，光線傳媒股價還來到了41.68元/股的高位。可惜，很快便腰斬。

而資本市場不信任光線傳媒背后是，起伏的電影行業。

《哪吒2》爆火，并沒有徹底拯救電影市場。據燈塔專業版數據，2025年清明檔票房以3.78億元收官，同比下滑55.1%。還需要看到，今年清明檔總場次139.5萬，刷新中國影史清明檔場次紀錄。可見單場觀影人次降幅之大。

具體到新上映影片來看，今年清明檔沒有爆款，且僅一部影片票房過億元。乃至，從春節檔就上映的《哪吒2》以7189.6萬元檔期票房排名第三。

基于市場低迷，《哪吒2》上映時間一再延期。片方通知顯示，該片密鑰第三次延期，延長上映至5月31日。 

客觀上，電影市場的收縮，已經持續一段時間。

2024年，中國電影市場年度總票房425.02億元，較2023年下降22.6%；觀影人次10.1億，較2023年下降 22.3%。當年4月，光線就提到，整個電影市場盈利的項目大概不到10%。

現在，電影市場正在走向更激烈分化。

以春節檔為例，《哪吒2》成為光線傳媒的印鈔機，博納影業出品的《蛟龍行動》則迎來巨虧。

此外，短視頻還在進一步搶占用戶時間。

《中國網絡視聽發展研究報告（2025）》顯示，截至2024年12月，我國短視頻用戶規模達到10.40億，繼續保持增長，連續6年保持網絡視聽應用細分領域第一。

這代表著，只有更具吸引力的影片，才能吸引觀眾進入影院。由此，對制片提出了更高要求。

“市場走向兩極分化，我們精力主要在新題材的頭部影片。對于成本的控制越來越精細，也必須更精細了，也在推行大牌演員分成制，共擔風險。”有頭部電影公司高管對21世紀經濟報道記者說。