21世紀經(jīng)濟報道記者季媛媛  報道  中國創(chuàng)新藥行業(yè)在近期迎來兩大標志性事件，一是三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707達成授權協(xié)議，二是中國創(chuàng)新藥突破多個實體瘤治療瓶頸閃耀2025年美國臨床腫瘤學會年會（ASCO），兩大事件使得中國創(chuàng)新藥在全球的競爭力清晰可見。

然而，在繁榮背后，“賣青苗”的憂慮聲卻在業(yè)內(nèi)悄然流傳。這是業(yè)內(nèi)人士對臨床早期創(chuàng)新藥轉讓的一種形象比喻，將早期創(chuàng)新研發(fā)成果比喻為“青苗”。意指國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)和藥品研發(fā)機構在技術研究進展到一定程度時，將現(xiàn)有開發(fā)成果轉讓給大型外資藥企。?

這個比喻，形象卻失之偏頗，甚至暗含誤讀?！扒嗝纭敝赶虻氖谴_定性收獲，而創(chuàng)新藥企手中攥著的，從臨床前到三期推進的管線，更像是經(jīng)過精密測算、明碼標價的“風險合約”——臨床前項目成功概率約僅5%，一期約10%，二期約20%，至三期也僅升至30%左右。這不是待割的莊稼，而是承載著巨大不確定性、也蘊藏著無限可能的“風險資產(chǎn)”。洞悉這一點，是理解中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)突圍邏輯的關鍵。

“賣青苗”現(xiàn)象，既是雙重壓力下的戰(zhàn)略選擇，更是產(chǎn)業(yè)成熟度提升的體現(xiàn)。

其一，這是創(chuàng)新藥企在融資“寒冬”下的生存智慧。生物醫(yī)藥投融資環(huán)境今非昔比。過去幾年，國內(nèi)融資規(guī)模下跌明顯，目前依然難言樂觀。尤其對于依賴資本市場退出（如IPO）而非分紅實現(xiàn)價值的創(chuàng)新藥企，退出渠道收窄，讓資本對長周期、高風險的投入望而卻步。此刻，“風險合約”的流轉——即BD交易，成為重要的“造血”通道。它帶來寶貴的即時現(xiàn)金流，緩解生存壓力；更是一張“國際船票”，讓中國藥企得以借船出海，在實戰(zhàn)中積累全球化開發(fā)經(jīng)驗。

其二，這是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)升級倒逼的戰(zhàn)略需求。中國創(chuàng)新藥面臨的核心挑戰(zhàn)是什么？是投入與回報的失衡。一個新藥，從實驗室到藥房，平均成本高達10-30億美元。在中國市場約10年的獨占期內(nèi)，年銷售額需達到2-4億美元方能回本盈利。這要求企業(yè)必須極度專注，將“好鋼用在刀刃上”。過去靠“Fast-follow”（快速跟進）或單個創(chuàng)新點就能吸引投資的日子一去不返。資本市場用腳投票，倒逼企業(yè)必須瞄準全球前沿靶點，避免同質(zhì)化“內(nèi)卷”導致的資源空耗。

創(chuàng)新藥企的核心資產(chǎn)，本質(zhì)上是一個動態(tài)的“風險投資組合”。從靶點篩選到最終上市，步步驚心，關卡重重。任何一家企業(yè)，縱使資源雄厚，也難以獨自扛下所有管線失敗的風險。此時，創(chuàng)新藥向外業(yè)務拓展的交易（也即BD交易）便成為風險管理的精密工具。企業(yè)將部分管線（尤其是早期、非核心或高失敗風險項目）的“風險敞口”，轉移給更具承受力和開發(fā)優(yōu)勢的跨國巨頭，換取眼下救急的現(xiàn)金、未來的里程碑付款，以及關鍵的國際渠道與合作資源。這絕非“收割青苗”，而是以“未來的可能性”為籌碼，換取企業(yè)持續(xù)生存和核心管線向前推進的“當下確定性”。

對資源有限的中小型生物科技公司來說，出售部分管線是戰(zhàn)略聚焦的必然選擇。將彈藥集中于最富潛力的核心項目，遠勝于分散火力、全線押注。而對引入管線的跨國藥企，則是以資本換時間，以確定性現(xiàn)金流博取未來潛在的重磅產(chǎn)品，豐富其研發(fā)管線。這種基于互補優(yōu)勢的“風險再配置”，如同搭建起一張覆蓋全鏈條的“風險共擔網(wǎng)絡”，極大提升了產(chǎn)業(yè)的運轉效率。

透視本質(zhì)，創(chuàng)新藥BD交易，是一場關于科學不確定性的管理藝術，是對風險資產(chǎn)的精妙定價與高效流轉。當中國藥企不再簡單視管線為待價而沽的“青苗”，而是能嫻熟運用BD工具，如同高明的棋手般管理風險組合、驅(qū)動資源優(yōu)化配置；當產(chǎn)業(yè)各方協(xié)力，共同構建起一個專業(yè)、活躍、具有全球影響力的“風險交易所”，中國創(chuàng)新藥將真正鍛造出穿越周期、孕育全球性重磅藥物的系統(tǒng)能力。

風險，從來不是創(chuàng)新的敵人，可怕的是對風險的誤讀與恐懼。唯有深刻理解風險、勇于駕馭風險、善于流轉風險，中國創(chuàng)新藥方能在全球競逐的驚濤駭浪中，行穩(wěn)致遠，最終抵達彼岸。