21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道
伴隨證監會公布《推動公募基金高質量發展行動方案》，超30萬億元的公募基金行業正式迎來系統性改革。此后一個月，首批新型浮動費率基金領跑發行市場，業績比較基準指引及基準庫也呼之欲出，一系列措施的漸次落地，讓可感可及的“深改”在投資者面前拉開帷幕。
近日，中央財經大學綠色金融國際研究院首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事劉鋒接受21世紀經濟報道記者專訪，分享了其對此次改革的見解。
劉鋒指出，此次公募改革的核心，在于通過完善長效制度機制，錘煉出一批具備穿越周期能力、理解產業發展規律的管理人隊伍。同時，也將有助于改變行業過度依賴通過不斷發行新基金收取申購費賺“快錢”的陋習，使其回歸初心使命。
砥礪二十七載后，公募行業在修煉高質量發展“內功”的道路上，仍需步履不停。在劉鋒看來，下一步，加強在公募市場產品優化和出清、信息披露邏輯優化和質量強化等方面的監管協同，可以作為持續推動行業生態規范化的方向。
有效提升基金管理人的能力建設和管理水平
21世紀：如何理解本輪公募基金改革的敘事邏輯？高質量發展行動方案中最核心的議題是什么？
劉鋒：何為公募基金高質量發展？提升基金管理人的專業素養，特別是核心投資決策者的經驗積累，是行業健康發展的關鍵所在。這次改革方案的核心目標，正在于有效提升基金管理人的能力建設和管理水平，真正服務產業發展。同時，也切實壯大、支持銀行保險資金進入資本市場。
當前，我國的公募管理人建設仍存在兩大核心問題。一是在核心機構投資者的能力建設上，依然面臨著缺乏經歷時間沉淀的挑戰。
縱觀海外成熟市場，無論是私募還是公募，能夠真正掌管大規模資金、擔任基金經理的人，往往有一個并非監管硬性規定、但至關重要的隱形門檻——具備14年左右的行業經驗。14年這一數字的背后有著深刻的經濟邏輯支撐：一個完整的經濟周期通常需要7年左右的時間來演繹，這意味著如要具備獨立掌管大規模資金的能力，基金經理至少需要親身經歷并理解2個完整的經濟周期。唯有如此，才能深刻洞察市場在不同階段的運行規律和風險特征，形成成熟的投資框架和風險意識。
相比之下，中國公募基金行業在高速發展的同時，一些從業僅2-3年的基金經理就被賦予管理大規模基金的重任。這類缺乏完整經濟周期歷練的基金經理，對市場的復雜性和風險缺乏深刻認知，如恰好在市場狂熱期入行并取得短期成功，很容易將市場普漲帶來的業績誤認為是個人能力的體現。這種認知偏差不僅可能導致其未來投資決策的重大失誤，更難以支撐其進行著眼于產業長期發展的價值投資。
二是部分基金經理的敬畏市場、敬畏法律的意識仍需夯實。近年來，伴隨監管層持續以“零容忍”態勢打擊證券違法活動，具有中國特色的證券執法司法體制機制正持續健全。然而，“老鼠倉”、內幕交易等頑疾仍時而有之的背后，反映出機構風控體系與投資操作約束流程的效能不足，未能有效識別和阻斷潛在的違規操作機會，客觀上為個別從業者的僥幸心理提供了實施空間。
在這一視點下，此次公募基金高質量行動方案的落地，核心在于推動建立更科學、更注重長期實踐能力的公募產品與管理人考評機制。改革通過約束投資人行為，有望真正錘煉出一批具備穿越周期能力、理解產業發展規律、具備高度自律和道德底線的管理人隊伍，進行基于深度研究的長期資產配置。同時，也將間接提升從業者的市場與法律敬畏心，一體推進公募行業強監管、防風險，促進高質量發展。
基金經理收入分配應與其實際創造的收益及客戶資產安全高度關聯
21世紀：強化業績比較基準，加深基金經理與投資者的利益綁定，是此次公募基金改革的關鍵詞。這一改革方向的必然性是什么？
劉鋒：在公募基金改革的推進下，公募機構濫發新基金、靠申購費“賺快錢”的習慣有望被斬斷，并逐漸向“靠管理能力賺錢”轉變。
公募市場“基金賺錢基民不賺錢”，意味著大量基民在市場高點跟風買入新基金卻難以盈利，背后反映出基金公司營銷方式存在的弊端。長期存在的濫發新基金現象，本質上是利益驅動下畸形發展的產物。
成熟的市場經驗表明，公募基金市場整體規模的提升，本應更多來自已發行產品由歷史業績推動的自然增長，而非依賴高頻次的新基金發行。我國公募基金從1998年初創迄今，也已積累了接近30年的業績數據，完全具備篩選優質存續基金的條件。
但當前，許多基金公司過度依賴新發產品收取申購費賺取“快錢”，而忽視通過持續管理能力為投資者創造價值。這一根源一方面在于銷售端存在“虹吸效應”，即市場熱度高漲時新基金更容易募集，因為市場躁動會產生巨大的需求。但此時入場的投資者反而面臨更高風險。另一方面，現行前端收費機制直接刺激短期銷售行為，以及部分券商返傭的灰色利益鏈條，也與投資者長期利益形成沖突。也可以理解為專業投資人利用專業和信息優勢侵害普通投資人利益，這也是職業操守缺失和此類監管缺位的表現。
針對這一問題，確保基金經理收入分配與其實際創造的收益及客戶資產安全高度關聯，杜絕“風險由投資者承擔，收益由管理人分享”的權、責、利不對等現象，是公募改革的必然方向。通過推行浮動費率等調整，將各方收益與產品長期表現深度綁定，讓基金管理人通過持續創造超額收益獲取管理費分成后，可以倒逼行業回歸代人理財的資產管理本質，構建起以投資者利益為核心的良性生態體系。
向更長遠來看，我國公募基金費率結構的改革，還可持續對標國際成熟市場的規則與實踐。以美國公募基金行業為例，目前其取費模式已高度透明化并向“低費用”轉型，“免申購費”（No-Load）基金成為市場主流，僅對短期贖回行為設置一定懲罰性費用，這種結構顯著壓縮了因短期利益驅動損害投資者長期權益的操作空間。
“嚴進寬出”，優化基金信息披露的邏輯和主動性
21世紀：公募基金行業在規范化方面，未來還有哪些可以提升之處？
劉鋒：一是構建公募基金“嚴進寬出”的生態，將基金評價與產品出清形成強關聯。
市場機制應當成為決定公募基金存續的核心力量。基金的生存與發展，歸根結底取決于其能否吸引并留住投資人、能否形成并維持一定的管理規模。但當前行業的一個突出問題，便是許多業績不佳、規模過小的迷你基金并未有效退出，而其管理人卻仍在不必要地發行新基金，這種新發行為一定程度上帶有短期套利的目的。
對于成立兩三年后仍無法在市場上立足、生存都成問題的基金，應當有清晰的認識并主動退出市場，或者由監管機制推動其及時清盤。和A股市場的警示與退出機制類似地，構建一個健康、可持續的公募生態體系，其核心原則也應是產品的“嚴進寬出”，即在加強對新發產品準入管理的同時，建立嚴格、高效的淘汰機制，實現優勝劣汰的常態化。
要解決這些問題，關鍵在于將監管考核與市場化考核相結合，建立并嚴格執行一套簡單、透明、有效的評價體系。事實上，成熟的基金評價機構和評價體系在國內也早已存在，可以充分借助這些專業評價力量，清晰、直白地反映基金的真實表現，為市場出清提供客觀依據。
二是優化基金信息披露的邏輯和主動性。尤其對于主動權益基金，可以進一步鼓勵行業通過真實、詳盡地披露持倉分析與投資人實際盈利情況來構建投資者信任。
信息披露是公募基金的重要支柱，但目前，市場中的產品信披內容亟待告別“千基一面”的格式化現狀。例如主動權益基金的招募說明書中，往往充斥大量趨同的合規條文，卻未能實質性地、差異化地闡明基金的核心投資策略，如基金經理具體的投資框架、決策流程、行業偏好邏輯等，這使得投資者難以通過公開文件有效甄別產品特質。
基金定期業績報告的披露，也可以進一步提升推送規范。與海外成熟市場按季度主動向基金持有者推送產品“報告卡”（Report Card），以高可視化水平呈現基金在報告期內資產配置、調倉換股、資金申贖等動態的形式相比，國內公募基金的定期報告，在信息直觀度與豐富度上仍有提升空間。
要切實提升基金行業的專業服務能力，監管部門要做好公募管理人信披規范的“守門人”。一方面，強化信息披露內容的實質性審查標準，并將內部審計、外部審計機構的質量控制納入監管視野。同時，也進一步針對“不細不全、不及時、不清晰”的問題，推動基金公司在規范持倉披露方面達到高標準。
作為行業依法合規健康發展的最后一道防線，監管部門要始終立足于保護普通投資者權益，對違法違規如內幕交易、“老鼠倉”、市場操縱等嚴重侵害投資者權益、放大投資者風險等行為，要準狠快地依法透明進行懲戒并追究相應的法律責任，如查明給投資人造成損失的，應依法予以經濟賠償。希望這次立法修訂也要補齊這些方面的短板。
