21世紀經(jīng)濟報道 記者 崔文靜 北京報道
6月9日，信達證券股價大漲10.01%，報收16.04元。
與信達證券同為AMC券商的東興證券，股價漲勢同樣可觀，6月9日上漲4.72%，在券商中漲幅居前。
兩家券商緣何股價大漲？這或與中央?yún)R金即將成為其新任控股股東相關(guān)。
日前，證監(jiān)會發(fā)布批復稱，核準中央?yún)R金成為8家金融機構(gòu)的實控人，信達證券、東興證券是其中僅有的2家上市券商。
中央?yún)R金新納入麾下的8家金融機構(gòu)包括：三家券商——信達證券、東興證券、長城國瑞證券；兩家公募基金——東興基金、信達澳亞基金；三家期貨——東興期貨、信達期貨、長城期貨。
相關(guān)劃轉(zhuǎn)完成后，中央?yún)R金旗下券商將達到8家，包括銀河證券、中金公司、中信建投、信達證券、東興證券、申萬宏源、光大證券、長城國瑞證券。
除中信建投控股股東為北京金控以外，其余7家券商背后實控人均為中央?yún)R金。
由于券商合并是當前監(jiān)管的鼓勵方向，三大AMC券商轉(zhuǎn)入中央?yún)R金旗下后，是否會出現(xiàn)新的合并組合、如何合并？這也是市場頗為關(guān)注之處。
實力比拼
東興證券、信達證券、長城國瑞證券，這是中央?yún)R金新控股的三家券商。
從業(yè)績來看，長城國瑞證券最差，其營業(yè)收入常年位于100名左右，排名處于后三分之一的位置，屬于小券商。
凈利潤更是時有虧損。2019年至2024年的六年間，其凈利潤兩度為負——2019年虧損3.22億元、2022年虧損1.39億元。2024年凈利潤雖然為正，但也不足1億元。
在監(jiān)管鼓勵證券公司并購重組的形勢下，此類營收不高、凈利潤時而為負的券商，從行業(yè)整合的戰(zhàn)略視角看，容易成為收購標的；但站在券商經(jīng)營的角度，其他券商對其進行市場化收購的意愿并不大。
與此同時，長城國瑞證券也是新納入中央?yún)R金旗下的三家券商中僅有的未上市券商。
三家券商中，東興證券上市時間最早，綜合業(yè)績相對最優(yōu)。
其2015年2月即在上交所主板上市，營業(yè)收入常年排在行業(yè)前35名。2024年表現(xiàn)最優(yōu)為第20名，僅次于同為中央?yún)R金旗下券商的光大證券。光大證券2024年營業(yè)收入為95.98億元，東興證券為93.70億元，二者差距僅有2.28億元。
信達證券上市時間比東興證券晚5年，2023年2月才登陸上交所主板。營業(yè)收入也與東興證券存在差距，歷史最好名次為行業(yè)第33名。
不過，從營業(yè)收入排名變動情況來看，相較于2021年及之前，信達證券近年來名次已經(jīng)有很大進步。2019年，信達證券營業(yè)收入尚且排在行業(yè)第47名，2024年雖有退步，但亦位于第37名，較六年前前進整整10個位次。
值得注意的是，盡管在營業(yè)收入上，信達證券不及東興證券，但凈利潤卻難分伯仲。
2024年，東興證券以15.51億元略勝一籌，信達證券則為14.15億元。
但在2022年、2023年，信達證券卻明顯更優(yōu)。2022年，東興證券凈利潤只有5.17億元，信達證券卻高達13.18億元，信達證券凈利潤是東興證券凈利潤的兩倍有余。2023年，二者差距雖有所收窄，但信達證券仍高出東興證券7.21億元；彼時，東興證券凈利潤8.22億元，信達證券則為15.43億元。
更早年間，東興證券凈利潤表現(xiàn)更優(yōu)。二者凈利潤差距的變化，主要源于信達證券近年來的業(yè)績增長。
三大并購路徑
事實上，三家AMC公司此前已經(jīng)由中央?yún)R金代為管理，此番股權(quán)劃至中央?yún)R金以后，能夠?qū)崿F(xiàn)同股同管，進一步理順央企架構(gòu)體系。
而從另一個角度來看，AMC公司的歷史使命已經(jīng)基本完成。
1999年，國務(wù)院決定成立四大AMC公司，旨在對口接收四大國有銀行的不良資產(chǎn)。如今，相關(guān)不良資產(chǎn)處置已經(jīng)基本結(jié)束，AMC公司設(shè)立之初的使命任務(wù)已經(jīng)結(jié)束。AMC券商的設(shè)立，本質(zhì)上是AMC母公司擴大金融版圖的需要，當AMC公司已經(jīng)完成歷史使命，AMC券商的機會也隨之下降。
如今，被中央?yún)R金收購以后，三家AMC券商有可能會合并嗎？
綜合受訪人士觀點，答案是否定的——可能性很小，三大AMC券商合并以后，難以產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。相反，AMC券商被中央?yún)R金旗下其他大型券商收購的可能性更高。
除了新劃入的三大AMC券商，中央?yún)R金旗下的券商還包括銀河證券、申萬宏源、中金公司、中信建投、光大證券。除光大證券以外，其他券商營收均常年位列券業(yè)前十。
對于中央?yún)R金旗下券商合并，受訪人士認為或有三種可能性。
一是銀河證券和中金公司的合并。雙方已經(jīng)完成高管互換，是中央?yún)R金旗下券商合并可能性最大的組合。
銀河證券現(xiàn)任董事長王晟此前為中金公司投行業(yè)務(wù)負責人，在中金公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)投行方面具有豐富經(jīng)驗。中金公司現(xiàn)任董事長陳亮此前則為銀河證券董事長，早年間曾有數(shù)年經(jīng)紀業(yè)務(wù)相關(guān)履歷，在銀河證券的優(yōu)勢業(yè)務(wù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)上經(jīng)驗頗豐。
二是中信建投和中信證券的合并。
中信建投與“券業(yè)一哥”中信證券淵源深厚，中信建投的組建即由中信證券牽頭，兩家券商也已于2024年完成總經(jīng)理互換。
但二者合并存在一大障礙：控股股東不同。中信建投是中央?yún)R金旗下8家券商中，唯一一個非中央?yún)R金控股者，其控股股東為北京金控。
受訪人士認為，這一因素或削弱了中信建投與中央?yún)R金旗下券商合并的可能性。
中信建投如果要進行并購，或有兩條路徑。一是突破控股股東限制，聯(lián)手中信證券；二是與控股股東北京金控實控人北京國資旗下其他券商攜手。目前，除了中信建投，北京國資旗下券商還包括首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)和瑞信證券。
三是申萬宏源和光大證券的合并。
中央?yún)R金旗下的申萬宏源、光大證券均位于上海。二者主要股東穿透后股權(quán)重合度較高。
申萬宏源母公司申萬宏源集團由中央?yún)R金直接持股20.05%，同時由中國建銀投資有限責任公司持股26.34%。而中國建銀投資有限責任公司是中央?yún)R金全資子公司。除了股權(quán)穿透后的中央?yún)R金，申萬宏源其他持股超5%的股東，僅剩香港中央結(jié)算（代理人）有限公司，持股比例10%。
光大證券控股股東則為光大集團，第二大股東為光大集團旗下的光大控股，其他持股5%以上的股東也僅剩香港中央結(jié)算（代理人）有限公司。而光大集團則由中央?yún)R金控股，持股比例高達63.1644%，同時由財政部持股33.4315%。
這意味著，從股東層面來看，二者如果合并，所需突破之處相對不大。但從高管流動等層面來看，兩家券商目前并無明顯的合并信號。
此外，長城國瑞證券是唯一一家位于福建的券商，并且其凈利潤時而虧損，從市場化角度，其被收購的可能性不大。不過，如果從更高維度來看，倘若需要將其收購，任何券商與其攜手的可能性均存在。
