21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 翁榕濤 實習(xí)生 賴桂筠 廣州報道
周內(nèi)（6月2日至6月6日），黃金價格高位震蕩，貴金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢，黑色系板塊和集運(yùn)歐線領(lǐng)跌，原油領(lǐng)漲，而部分農(nóng)產(chǎn)品受供需格局變化影響持續(xù)承壓。這種"冰火兩重天"的市場表現(xiàn)，折射出當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一、地緣政治因素擾動以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等多重復(fù)雜因素的交織影響。
就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌0.10%、原油上漲1.71%、碳酸鋰上漲0.23%；黑色系板塊，焦炭周下跌1.44%、焦煤下跌0.13%、鐵礦石下跌0.56%；基本金屬板塊，滬金周下跌1.09%、滬鋅下跌0.38%、滬銀上漲0.62%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，生豬周下跌0.15%、棕櫚油上漲0.07%、豆粕上漲0.60%；航運(yùn)板塊，集運(yùn)歐線周下跌4.35%。
交易行情熱點
熱點一：央行連續(xù)7個月增持黃金，釋放什么信號？
近期，黃金價格開啟高位震蕩行情，COMEX黃金周漲幅達(dá)-1.31%，收3331.0美元/盎司；倫敦金周漲幅達(dá)-1.26%，收3309.7200美元/盎司。
花旗集團(tuán)近期將黃金價格短期內(nèi)的預(yù)測重新上調(diào)至每盎司3500美元，該機(jī)構(gòu)表示，其核心邏輯在于美國政府關(guān)稅政策可能不斷升級以及地緣政治風(fēng)險加劇正在推動這類避險資產(chǎn)走強(qiáng)。
此外，央行增持黃金的行動也引起市場廣泛關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，中國5月末黃金儲備報7383萬盎司(約2296.37噸)，環(huán)比增加6萬盎司(約1.86噸)，為連續(xù)第7個月增持黃金。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤接受媒體采訪時表示，5月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價格沖高回落，全月下跌0.7%，這是五個月來首次環(huán)比下跌。截至5月底，中國持有黃金儲備余額2420億美元，相當(dāng)于同期外匯儲備余額的7.37%，環(huán)比回落0.06個百分點，這主要反映了國際金價回落的負(fù)估值效應(yīng)。但是，在單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險資產(chǎn)和最后國際清償能力的作用仍有進(jìn)一步提升的空間。
對于金價后市行情，華爾街知名投行大摩預(yù)計，基于當(dāng)前黃金與美元指數(shù)的相關(guān)性，黃金價格可能達(dá)到3800美元/盎司，高于此前設(shè)定的3500美元/盎司目標(biāo)價(今年第三、四季度)。
國金期貨認(rèn)為，美國貿(mào)易保護(hù)主義政策和日益加劇的政治兩極化越來越被認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，促使投資者減少對美國股票和美國國債投資，增加對黃金的配置。這種宏觀格局轉(zhuǎn)向有利于黃金。刺激計劃后的財政拖累、關(guān)稅引發(fā)的供應(yīng)沖擊、消費(fèi)者信心減弱、勞動力市場疲弱以及實際消費(fèi)能力不斷惡化，會促使美聯(lián)儲采取溫和的，強(qiáng)于預(yù)期的政策轉(zhuǎn)向。最新的數(shù)據(jù)顯示，美國9月降息的概率升高至90%以上，同時預(yù)計美聯(lián)儲年底前將降息約55個基點，意味著至少將進(jìn)行兩次25個基點的降息。
國金證券研究分析師認(rèn)為，長期而言，除非美國能夠真正提高生產(chǎn)效率和財政效率，讓美國脫離滯脹的軌道，讓美元的全球公認(rèn)儲備貨幣得以維持，否則黃金還會有卷土重來的時候。
熱點二：油價反彈，OPEC+增產(chǎn)博弈，需求支撐韌性
本周原油價格觸底回升。美原油報價上漲2.21%；布倫特原油報價上漲1.81%。
摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示，油市表現(xiàn)出了“非凡的韌性”。首先，燃料市場保持相對強(qiáng)勁，提高了汽油和柴油的利潤率。而且，供應(yīng)過剩的情況尚未在庫存數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來。
Kaneva表示，商業(yè)原油供應(yīng)相對較低。健康的煉油利潤率推動了高產(chǎn)能利用率，并刺激了對短期原油的需求。石油期貨市場也呈現(xiàn)出相對看漲的格局。未來幾個月，期貨市場將處于現(xiàn)貨溢價，但從2026年5月起，石油市場將轉(zhuǎn)為正價差狀態(tài)，這意味著未來價格將上漲。
在消息面，據(jù)知情人士透露，沙特希望歐佩克+在未來幾個月繼續(xù)加速石油增產(chǎn)，因為沙特更加重視奪回失去的市場份額。知情人士稱，沙特在歐佩克+中占據(jù)越來越大的主導(dǎo)地位，希望該組織在8月和可能的9月至少增加41.1萬桶/日的產(chǎn)量。一位知情人士表示，沙特渴望盡快解除減產(chǎn)，以利用北半球夏季的需求高峰。歐佩克+已經(jīng)同意在5月、6月和7月將日產(chǎn)量提高41.1萬桶，盡管他們最近的會議在這一戰(zhàn)略上出現(xiàn)了一些分歧。俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的一派希望暫停增產(chǎn)，但最終沙特的觀點占了上風(fēng)。
行業(yè)政策要聞
要聞一：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，下修與降溫信號顯現(xiàn)
根據(jù)美國勞工部6月6日公布數(shù)據(jù)，5月新增非農(nóng)13.9萬人，高于預(yù)期的12.6萬人。失業(yè)率保持在4.2%，持平于預(yù)期。前兩月數(shù)據(jù)共下修9.5萬人，但下修后4月新增非農(nóng)就業(yè)的14.7萬仍略高于當(dāng)時市場的預(yù)期13.8萬。
分行業(yè)來看，醫(yī)療保健（+7.8萬人）、休閑和酒店業(yè)（+4.8萬人）占總新增90%，反映服務(wù)業(yè)仍是美國就業(yè)市場的重要支撐力量。制造業(yè)、零售貿(mào)易、政府就業(yè)等在5月走弱，5月聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)，DOGE裁員的影響可能開始逐步顯現(xiàn)。值得注意的是貿(mào)易和交通運(yùn)輸業(yè)新增0.4萬人，可能對應(yīng)部分行業(yè)趁貿(mào)易平靜期加快庫存回補(bǔ)。
秦泰宏觀研究團(tuán)隊認(rèn)為，此種就業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)指向美國本輪關(guān)稅導(dǎo)致的居民消費(fèi)收縮效應(yīng)尚不顯著，主要可能有兩點原因。其一是特朗普在4月初“極限施壓”之后迅速轉(zhuǎn)而采取相對較低的過渡期關(guān)稅水平以與各國進(jìn)行磋商，當(dāng)下加征關(guān)稅水平整體不高，加之部分國內(nèi)庫存的平滑效應(yīng)，通脹上行幅度極為有限，此外高不確定性激發(fā)出美國居民一定的短期消費(fèi)需求高增現(xiàn)象，美國國內(nèi)需求當(dāng)前并未出現(xiàn)明顯下滑。其二是特朗普政府旨在對居民和企業(yè)大規(guī)模減稅的“大而美法案”近期已經(jīng)在其國會眾議院獲得通過，一定程度上扭轉(zhuǎn)和緩和了居民收入下滑預(yù)期和企業(yè)成本走高預(yù)期，本輪大規(guī)模財政擴(kuò)張法案如果在參議院較快速度獲得通過，美國國內(nèi)消費(fèi)和投資需求可能受到新一輪提振，屆時美國勞動力市場存在進(jìn)一步升溫的可能性。
陳興宏觀研究團(tuán)隊分析表示，本月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略有回落，失業(yè)率保持平穩(wěn)，整體表現(xiàn)仍然穩(wěn)健，但勞動參與率下降以及新增就業(yè)數(shù)據(jù)不斷下修，表明當(dāng)前就業(yè)水平或存在一定程度的高估，就業(yè)仍趨于降溫。
國泰海通宏觀首席分析師梁中華認(rèn)為，美聯(lián)儲短期內(nèi)或難以降息。并不算弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)仍能支持美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的敘事邏輯，也打消了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。接下來市場關(guān)注點或切換到下周公布的通脹數(shù)據(jù)，不過在搶進(jìn)口累積的庫存緩沖下，短期內(nèi)關(guān)稅對通脹的影響尚不會立刻顯現(xiàn)。在就業(yè)市場維持穩(wěn)定，通脹風(fēng)險尚不明晰的情況下，美聯(lián)儲短期內(nèi)將難以降息。
要聞二：央行萬億買斷式逆回購穩(wěn)預(yù)期
6月5日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，6月6日，央行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。這打破了以往月末公告當(dāng)月相關(guān)操作數(shù)據(jù)的慣例，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在同業(yè)存單到期高峰、實體融資需求回升、短端利率穩(wěn)定背景下，央行通過提前預(yù)告和結(jié)構(gòu)性工具組合操作，有助于引導(dǎo)市場預(yù)期穩(wěn)定、增強(qiáng)政策信號傳導(dǎo)。隨著“工具箱”靈活運(yùn)用，貨幣政策以我為主的特征正持續(xù)顯現(xiàn)。
從資金面角度來看，6月將有1.2萬億元買斷式逆回購到期，分別為5000億元3個月期和7000億元6個月期買斷式逆回購。若僅考慮到期因素，市場流動性面臨一定的回籠壓力。
從價格機(jī)制來看，買斷式逆回購與MLF同樣采取多重價位中標(biāo)機(jī)制，進(jìn)一步提升操作的市場化定價程度。公開市場買斷式逆回購操作、公開市場國債買賣操作以及MLF操作是在央行每日根據(jù)一級交易商需求連續(xù)開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，額外投放的中長期資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現(xiàn)央行堅持支持性貨幣政策立場。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本次操作在模式上與MLF高度趨同，包括招標(biāo)方式、定價機(jī)制與公告節(jié)奏，預(yù)計未來買斷式逆回購將與MLF一道，共同構(gòu)成中長期基礎(chǔ)流動性工具的“組合拳”。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行此舉有助于保持銀行體系流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，控制資金面波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。接下來央行還會綜合運(yùn)用抵押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，推動銀行體系流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，這也是當(dāng)前增加企業(yè)和居民信貸可獲得性、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的重要一環(huán)。
招聯(lián)首席研究員董希淼也提到，在當(dāng)前資金利率整體下行、MLF中標(biāo)利率偏高的背景下，金融機(jī)構(gòu)對MLF的需求有所下降。央行通過買斷式逆回購“平替”部分MLF到期操作，不僅可降低資金成本，還能緩解銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力。
展望后市表現(xiàn)
能源化工板塊
燃油：
供給端：5月份科威特出口環(huán)比-7萬噸，阿聯(lián)酋進(jìn)口-8萬噸，中東供應(yīng)-23萬噸，巴西-0.1萬噸，西北歐市場供應(yīng)+23萬噸，非洲供應(yīng)環(huán)比持-1.3萬噸，5月份海外供應(yīng)環(huán)比變化不大；需求端，5月份中國進(jìn)口+3.4萬噸，日韓進(jìn)口-15萬噸，新加坡+25萬噸，馬來西亞進(jìn)口+24萬噸，新加坡進(jìn)口增加；庫存端，新加坡庫存+83.2萬桶；ARA+4.7萬噸，舟山-25萬噸。5月份短期海外市場，供應(yīng)低位，整體出口萎靡，國內(nèi)因短期煉廠檢修，國內(nèi)低硫供應(yīng)縮量，提振5月份低硫裂解，由于上周海外低硫供應(yīng)增加，且國內(nèi)6月份國內(nèi)排產(chǎn)計劃增加，低硫裂解出現(xiàn)明顯疲軟，短期驅(qū)動向下。（南華期貨）
黑色系板塊
焦炭：
現(xiàn)貨方面，港口焦炭現(xiàn)貨市場報價下跌，準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨價格1180元/噸，較上期價格下跌10元/噸。供應(yīng)方面，鋼廠對焦炭繼續(xù)開啟第三輪提降50-55元/噸，貿(mào)易商以及鋼廠采購積極性下滑，部分焦企庫存有所累積，焦炭經(jīng)過兩輪下調(diào)后生產(chǎn)虧損，部分焦企生產(chǎn)積極性減弱。需求端，成材市場震蕩運(yùn)行，鋼廠利潤有所收窄，部分鋼廠高爐停產(chǎn)檢修增多，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，鋼廠廠內(nèi)焦炭庫存高位，部分鋼廠有控貨行為，短期利多支撐盤面，預(yù)計短期焦炭盤面震蕩運(yùn)行。（光大期貨）
基本金屬板塊
滬鋅：
從大的基本面格局看，供給端鋅礦周期性供給轉(zhuǎn)寬正在落地，2025年內(nèi)外幾個大的鋅礦項目均有增產(chǎn)安排，全球鋅礦產(chǎn)量回升帶動鋅礦現(xiàn)貨TC邊際持續(xù)走強(qiáng)。礦端增產(chǎn)傳導(dǎo)至冶煉端，在冶煉利潤回暖之下，國內(nèi)煉廠開工率提升，延期檢修，精煉鋅產(chǎn)量邊際恢復(fù)，且預(yù)計礦端和冶煉端的增產(chǎn)形勢會延續(xù)下去。需求一側(cè)，貿(mào)易爭端可能拖累全球經(jīng)濟(jì)增速，鋅需求總量存收縮隱憂，即使各國快速達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議，全球經(jīng)濟(jì)增速維持韌性，鋅的總需求也難有增量預(yù)期，維持存量為主。無論對需求是偏樂觀還是悲觀的估計，鋅供需平衡均有過剩傾向，并帶來長期鋅價重心的下行壓力。（正信期貨）
農(nóng)產(chǎn)品板塊
生豬：
生豬期貨震蕩偏弱運(yùn)行，現(xiàn)貨價格各地普遍下調(diào)為主。由于新生仔豬數(shù)量持續(xù)恢復(fù)，后期生豬供應(yīng)總體呈現(xiàn)上升趨勢。集團(tuán)豬企需要降重出欄，后期出欄節(jié)奏有望加快，進(jìn)一步加大供應(yīng)壓力，短期現(xiàn)貨仍有繼續(xù)回落的空間。中期來看，政策端有穩(wěn)豬價意圖，通過降體重、減少二育以及母豬產(chǎn)能不再繼續(xù)增加等邊際減少遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力，后期需要觀測集團(tuán)性企業(yè)是否有降體重動作。（國投期貨）
