21世紀經濟報道記者 張賽男 上海報道
科創板在制度設計上進一步支持企業科技創新。
去年10月，為鼓勵科創板上市公司加大研發投入、提升科技創新能力，“科創板八條”提出的再融資適用“輕資產、高研發投入”企業認定標準正式落地。
時隔8個月，已有多家科創板企業享受到這一政策紅利。6月4日晚間，上交所官網顯示，寒武紀（688256.SH）49.8億元再融資申請獲上交所受理，適用科創板“輕資產、高研發投入”企業認定標準。這是上市五年以來，寒武紀進行的第二次定增，也是公司目前金額最大的一筆融資。
在此之前，迪哲醫藥（688192.SH）完成17.96億元定增，成為“科八條”發布以來，再融資獲得證監會注冊的首家上交所未盈利企業。芯原股份（688521.SH）18.07億元定增項目獲批，適用上述標準，融資用于多個研發項目。
據記者統計，截至目前，共有9家科創板上市公司按照“輕資產、高研發投入”認定標準申請再融資，合計擬融資金額接近250億元，生物醫藥、半導體行業是集中領域。
“根據當前的市場觀察，越來越多的科創板上市公司正積極考慮利用‘輕資產、高研發投入’再融資標準。這一政策的實施為企業提供了更大的融資靈活性，特別是在突破原有30%補充流動資金和償還債務比例限制方面。”國泰海通證券投資銀行部TMT行業一部副行政負責人、保薦代表人鄔凱丞在受訪時表示。
更大力度支持科技創新
根據相關指引，前述標準適用范圍是具有輕資產、高研發投入特點的科創板上市公司。其中，具有輕資產特點的企業，要求公司最近一年末固定資產、在建工程、土地使用權、使用權資產、長期待攤費用以及其他通過資本性支出形成的實物資產，合計占總資產比重不高于20%。
具有高研發投入特點的企業，要求公司最近三年平均研發投入占營業收入比重不低于15%，或最近三年累計研發投入不低于3億元；且最近一年研發人員占當年員工總數的比例不低于10%。
同時符合上述要求的科創板公司即可認定具有“輕資產、高研發投入”特點，其再融資時募集資金中非資本性支出比例不再受30%的限制，但超過30%的部分只可用于主營業務相關的研發投入。
以最新受理的寒武紀為例，公司擬定增募資49.8億元，用于面向大模型的芯片平臺項目、面向大模型的軟件平臺項目和補充流動資金。作為AI芯片設計企業，寒武紀具備明顯的研發驅動、技術密集特征，是典型的“輕資產、高研發投入”企業。據悉，公司本次募投項目中非資本性支出的比例超過30%，超出部分均為與主營業務相關的研發投入。
再融資項目獲批的芯原股份同樣處于芯片設計行業，公司自2020年上市后一直未進行A股定增。
董事長兼總裁戴偉民對21世紀經濟報道記者表示，“當時政策允許具有輕資產、高研發投入特點的企業突破30%補流比例限制，但標準尚未明確，且30%補流比例突破的市場案例也寥寥無幾。因此，過往部分上市公司為滿足監管要求，不得不將再融資募集資金用于購置辦公樓或設備等固定資產，致使部分募投項目偏離企業核心發展方向，甚至增加了經營負擔。”
在“輕資產、高研發投入” 政策標準明確后，芯原股份再融資項目順利推進，于2025年3月收到中國證監會的注冊批文，目前正處于擇機發行階段。
“這使企業能更靈活地調配資金，將更多資源投入到研發中，加速技術創新和產品升級，提升企業的核心競爭力，有助于推動企業在關鍵核心技術領域取得突破，提升我國在集成電路領域的自主創新能力。”戴偉民說。
生物醫藥也是輕資產、高研發投入的典型行業。從事創新藥研發的迪哲醫藥是相關標準發布后首單成功落地的案例。“本次發行成功加速了公司國際化及產業化的步伐，各個募投項目正按計劃積極推進。”公司首席財務官兼董事會秘書呂洪斌對記者說道。
“如未能認定為‘輕資產、高研發投入’企業，公司可能面臨需要壓縮新藥研發項目投入和延緩國際研發生產基地項目的可能，這可能會降低公司核心產品的研發和臨床進度以及研發生產基地建設進度，從而削弱公司在國際競爭中的優勢。”他說。
量化指標提高效率
在此次細化指標出臺之前，很多企業和芯原股份一樣，都對“輕資產、高研發投入”企業認定標準有所猶疑，不敢輕易出手。
呂洪斌回憶，在政策出臺后，迪哲醫藥及保薦機構對標準適用情況進行認真分析論證，減少了公司自主選擇指標的過程，降低了對于認定的主觀性，
同時，公司和保薦機構第一時間與監管部門進行了積極溝通。明確符合后，公司募集資金的方向沒有發生變化，仍主要投資于產品研發和產業化項目，并主動對再融資規模進行了審慎調整，部分早期研發項目改由自有資金投入，將募投項目聚焦于核心項目的推進，將資源更集中地配置在確定性更強的核心項目上，旨在加速其臨床推進和產業化進程。
“創新藥企業可據此更準確地進行自我評估，監管部門也能更高效地識別和支持真正符合科創板定位的創新主體。同時標準的出臺為創新藥企業開辟了更通暢、更適配的再融資路徑，有助于緩解研發資金壓力。”他說道。
實際上，除了前述提到的半導體芯片設計企業和生物醫藥企業，“輕資產、高研發投入”再融資標準同樣適用于科創板中具備以下特征的行業：軟件與信息技術服務企業，如互聯網、工商業軟件、人工智能等領域企業，主要生產資料為技術人員和算法模型，固定資產占比低。部分高端裝備制造企業，如半導體裝備、機器人等領域的研發設計企業，側重技術創新，零部件以自行設計并委外代工完成，涉及的主要生產環節為人工組裝，相較于一般制造企業，對廠房和設備等固定資產依賴度較低。
鄔凱丞表示，在芯原股份再融資等案例的落地為后續相關企業提供了寶貴的借鑒意義。未來，企業在申請再融資時，要充分說明其是否符合輕資產的運營模式，并論證其研發投入的合理性、必要性及符合投向主業的要求，詳細披露募投項目的研發支出、成果轉化情況、研發風險及與主營業務的相關性等內容。此外，中介機構也可以參考已落地的案例，加強對企業研發活動的盡職調查，出具專項核查報告，確保企業符合“輕資產、高研發投入”認定標準的要求。
這種示范效應已經顯現。華泰聯合證券有限責任公司執行委員會委員、大健康行業部主管高元觀察到，自2024年10月政策明確“輕資產、高研發投入”認定標準以來，首批案例迪哲醫藥率先落地后，帶動市場積極性顯著提升。從受理數據看，2025年以來全市場再融資申請受理量顯著增長，呈現“政策紅利釋放—案例示范帶動—市場熱度升溫”的良性循環。
實操中需要關注的問題
盡管政策明確支持“輕資產、高研發投入”企業再融資用于研發投入，但兩位機構負責人均提示，相關企業再融資時仍需關注以下問題。
高元表示，企業需要充分論證相關研發項目的必要性、合理性，不可盲目跟風研發，確保研發資源集中投向技術突破而非重復性、跟隨性的低水平研發；同時，企業需要注意并確保資金的規模和使用效率，避免過度融資和資金閑置。
鄔凱丞補充道，中介機構要做好盡職調查，應重點關注并核查企業是否符合“輕資產、高研發投入”標準，并結合同行業可比公司的慣例，確認企業運營模式的披露是否真實準確（如部分重資產的企業可能因長期折舊后固定資產賬面凈值較小而體現“偽輕資產”的情形），出具專項核查意見，確保企業的融資行為符合監管要求 。
但需要注意的是，盡管適用該標準的典型案例紛紛涌現，但相較于整個科創板市場，當前適用該標準的企業申請數量并不算多。對此，兩位機構人士也指出了其中的原因。
鄔凱丞分析稱，偏少的主要原因在于，一方面企業對于再融資的計劃取決于自身經營的實際需要，不同公司有不同的融資節奏；另一方面政策落地時間較短，企業和中介機構對新標準的理解和操作可能仍在適應過程中。
為進一步優化制度，鄔凱丞建議監管層繼續加強政策宣導，幫助企業和中介機構更好地理解和應用新標準，最終鼓勵更多符合條件的企業積極利用該政策工具，推動科技創新和高質量發展。
高元則建議，監管部門可以組織更多培訓和宣講活動，以法規和案例結合的方式，幫助企業更好地理解和應用政策；并且，隨著市場環境和企業發展的變化，不排除有新的行業業態產生，監管部門可以持續調研了解行業及企業的發展情況，適時動態調整認定標準，確保政策持續有效。
