本報評論員 張立偉

5月以來，國際外匯市場馬來西亞林吉、新加坡元、日元以及我國的人民幣、新臺幣、港幣等對美元持續(xù)升值，市場對于此次亞洲貨幣集體升值的原因仍然莫衷一是，并提高了警惕。

引發(fā)此次亞洲貨幣升值的導(dǎo)火索是新臺幣。據(jù)新華社報道，這波新臺幣急速升值的原因包括，臺股近期反彈，大量外資把美元轉(zhuǎn)為新臺幣涌入市，推高匯率；臺灣壽險公司手持大量美債，近期因美元資產(chǎn)貶值而大幅拋售轉(zhuǎn)投臺灣；臺灣出口商擔憂新臺幣持續(xù)升值，恐慌性拋售美元，進一步推高需求等等。這引起了其他亞洲貨幣也加入了拋售的陣營，引發(fā)短暫而集中的貨幣升值現(xiàn)象。

此前，美國長期債券收益率也曾出現(xiàn)短期快速上升現(xiàn)象，市場一度認為是對沖基金大規(guī)模杠桿基差交易平倉所致，但經(jīng)過調(diào)查后美國監(jiān)管機構(gòu)予以否認。此外，據(jù)央廣網(wǎng)報道，4月22日，日本財政部初步數(shù)據(jù)顯示，包括銀行和養(yǎng)老基金在內(nèi)的私人機構(gòu)在4月初的兩周共計拋售超200億美元長期外國債券。兩次事件十分類似，即不透明的突然拋售引發(fā)眾多機構(gòu)跟從。這意味著全球金融市場對美元資產(chǎn)的波動猶如驚弓之鳥，本質(zhì)上是對美國資產(chǎn)的穩(wěn)定性失去信心。

美元的不確定性來自兩個方面。首先，美國關(guān)稅政策導(dǎo)致其經(jīng)濟衰退風險在不斷升高，但通脹預(yù)期因供給受到干擾而不斷升高。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾警告稱，關(guān)稅政策可能導(dǎo)致通脹上升和增長放緩——有出現(xiàn)滯脹局面的風險。這也是美元與美債收益率脫鉤的原因。傳統(tǒng)上，債券收益率上升有利于美元升值。現(xiàn)在，美元與美國國債期限溢價之間出現(xiàn)了新的負相關(guān)關(guān)系，市場拋售美債越多，收益率越高，美元指數(shù)則隨之下降。摩根士丹利在其市場報告中認為，這種負相關(guān)效應(yīng)可能會導(dǎo)致美元指數(shù)進一步下跌6%。

美元最大的不確定性來自美國政府。美元在國際經(jīng)濟體系中充當了全球儲備貨幣與貿(mào)易結(jié)算貨幣，這套體系穩(wěn)定的前提是美國通過巨額貿(mào)易逆差向世界提供美元流動性，這些離岸美元又會重新流入美國資本市場支撐美國融資需求，形成全球美元循環(huán)。美國包括財政部長等官員認為，這個體系導(dǎo)致美元長期強勢地位，削弱了美國制造業(yè)的競爭力。因此，特朗普政府試圖通過所謂的“對等關(guān)稅”消滅美國貿(mào)易逆差，這會打破現(xiàn)有的美元循環(huán)。現(xiàn)在，國際金融市場擔心，關(guān)稅的破壞性后果可能迫使美國政府采取另一個工具，即通過“海湖莊園協(xié)議”施壓亞洲貨幣升值以改善貿(mào)易逆差，這種擔憂也是當前亞洲貨幣集體升值的主要原因。

顯而易見的是，不管是來自市場的美元貶值風險，還是來自政治上的貨幣升值壓力，擁有最多美元儲備的亞洲地區(qū)，民間機構(gòu)或企業(yè)開始規(guī)避美元風險，出現(xiàn)資產(chǎn)回流跡象，恐慌性的集體同向運動導(dǎo)致了此次集體升值。本質(zhì)上，這是一場“去美元化”的國際潮流，將是一場持久的全球運動。