21世紀經濟報道記者 董靜怡 上海報道
4月20日晚，跨境電商企業樂歌股份(300729.SZ)披露2024年年度報告。
年報顯示，2024年，公司實現總營業收入56.70億元，同比增長45.33%；實現歸母凈利潤3.36億元，同比減少46.99%；扣非凈利潤為2.00億元，同比下降20.45%，增收不增利。
樂歌股份表示，其中凈利潤下滑主要原因是，2024年公司小倉換大倉處于收尾階段，相比2023年，出售海外倉的非經常性收益大幅下降。
扣非凈利潤下滑主要原因是，2024年公司探索新模式、新業務，新產品研發投入大幅增加，研發、營銷、IT人員增加較多；2024年海外倉運營面積同比大幅增加，受新會計租賃準則租金前置影響，以及新倉貨架安裝過程較長，庫容需要逐步釋放和爬坡；2024年，海運費整體處于高位，影響跨境電商業務的利潤。
海外倉業務作為樂歌股份近年來重點發展的“第二增長曲線”，在2024年實現了顯著增長，營收達到24.23億元，同比增長154.76%，占公司總營收的比重提升至42.73%。
不過，雖然樂歌的業務重心逐漸向海外倉傾斜，但海外倉業務的快速擴張帶來了短期成本壓力，2024年毛利率僅為10.37%，比去年降低2.32個百分點，且遠低于其智能家居業務約43%的毛利率。
國際政治經濟環境的不確定性則增加了經營風險，樂歌股份也在年報中表示，公司將謹慎控制擴倉節奏。
海外倉營收占比超40%
年報數據顯示，2024年，樂歌股份主營收入達到56.70億元，同比增長45.33%。其中智能家居產品線中，人體工學系列產品收入28.59億元，占總營收的50.42%，同比增長9.49%。
海外倉業務表現尤為突出。海外倉業務收入達24.23億元，同比增長154.76%，成為公司新的增長引擎。財報數據顯示，2022年至2024年，樂歌股份海外倉業務營收占比分別是15.28%、24.38%、42.73%，逐年增加，幾乎與智能家居業務形成雙主業格局。
從運營規模來看，2023年末，公司擁有12個自營海外倉，總運營面積為28.96萬平方米。經過一年的拓展，截至2024年末，公司自營海外倉數量已增至21個，總運營面積達到66.21萬平方米。與2023年相比，運營面積同比增長了128.63%。
年報顯示，這一增長主要得益于美國電商滲透率的持續提升和中國跨境電商品牌出海趨勢的加強。
伴隨著跨境電商的迅速崛起，海外倉的需求被大量催生。相較于直郵模式，海外倉模式則是指賣家提前將商品批量運輸到海外倉庫存儲，當收到訂單后再從海外倉直接發貨給當地買家，可極大縮短物流的時效，一般地區可以做到次日到一周內完成投遞。
尤其對于中大件商品無法實現低成本的空運直郵，只能通過海運、倉儲、快遞配送的形式，并且隨著發達國家的海關收緊，空運直郵小包T86的模式無法長久持續，部分小件包裹采用海外倉模式也會成為必然選擇。
今年政府工作報告提出，促進跨境電商發展，完善跨境寄遞物流體系，加強海外倉建設。2024年政府工作報告也提出，優化海外倉布局。
有海外倉服務商此前向21世紀經濟報道記者表示，近兩年進入這個賽道的服務商有明顯變多，且頭部海外倉服務商今年也有擴倉計劃。
樂歌股份在投資者關系活動中表示，目前公司整體的海外倉庫容利用率在60%-70%，下半年新開的倉目前是在40%-50%的水平，預計今年新倉利用率會爬升到較高水平。
未來風險：關稅與競爭
值得注意的是，海外倉的快速擴張對樂歌的業績影響呈現雙面性。一方面，該業務成為營收增長的核心驅動力，尤其在智能家居業務增速放緩的背景下，海外倉的貢獻愈發重要。另一方面，海外倉也是典型的重資產行業，前期投入大、回報周期長。
2024年，雖然海外倉業務增長顯著，但盈利能力不強。年報顯示，樂歌股份海外倉業務2024年的毛利率為10.37%，比去年降低2.32個百分點，且遠低于其智能家居業務約43%的毛利率。
此外，海外倉的擴張也伴隨著較高的運營成本。樂歌股份表示，新租賃的倉庫受新會計租賃準則影響，租金前置導致成本增加；另一方面，新倉的貨架安裝周期較長，庫容利用率需要逐步爬坡，短期內難以實現規模效益。
而未來，海外倉業務面臨的挑戰仍然不小。關稅的推高使得眾多跨境電商賣家利潤承壓，也可能促使一批賣家退出美國市場。樂歌股份在財報中表示，短期看，部分賣家撤出或者減少參與美國市場，導致海外倉需求減少。
2024年，海外倉運營者普遍進行大幅擴倉，導致競爭加劇，如果未來海外倉需求下降，庫容利用率提升不及預期，以及FedEx持續漲價，將對公司海外倉的利潤造成不利影響。
在近期的投資者關系活動中，樂歌股份表示，受近期關稅政策變動影響，在海外倉業務方面，客戶群體呈現出明顯的分化態勢。部分客戶因擔憂關稅問題而選擇暫時觀望，短期內不安排發貨，僅確保產品不斷貨即可。對于規模較大的跨境電商賣家而言，為避免因斷貨導致平臺排名下降，他們仍需正常出貨。憑借自身較強的品牌影響力和運營能力，這些賣家在出貨時會適當提高產品價格。
針對這些風險，樂歌股份也在年報中表示，公司將謹慎控制擴倉節奏，提升海外倉運營效率，改善海外倉利潤。
不過，樂歌股份對海外倉的長期戰略定位還是十分明確的。公司已在美國核心港口周邊儲備約5000畝土地，滿足自建倉需求，首個自建倉預計于2025年底投入使用。據悉，自建倉的持有成本預計僅為租賃倉的1/3到1/2。
樂歌股份認為，長期看，美國始終都是重要的消費大國，且大量低附加值，人工密集型的品類在美制造不具有成本優勢，依舊需要大量進口，因此海外倉的需求長期看好。
總體來看，樂歌股份的海外倉業務仍處于高速成長期，其規模優勢和全鏈路服務能力構筑了一定的競爭壁壘。然而，重資產屬性決定了該業務短期難以顯著改善利潤表現，且行業競爭和政策環境的不確定性仍存。
