21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 面對(duì)國(guó)際形勢(shì)日益復(fù)雜，越來(lái)越多全球資本正迅速加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)，帶動(dòng)境內(nèi)外人民幣匯率掀起新一輪漲勢(shì)。

截至2月23日17時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.3148附近，盤(pán)中一度創(chuàng)下2018年5月以來(lái)最高值6.3097；境外離岸人民幣對(duì)美元匯率（CNH）則觸及6.3094，盤(pán)中也創(chuàng)下2018年4月以來(lái)最高值6.3029。

“這背后，是本周國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜，令越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)紛紛涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)。而中國(guó)國(guó)債的高信用評(píng)級(jí)與高投資安全性，無(wú)疑成為他們的重要選擇，帶動(dòng)人民幣需求與匯率雙雙走高。”一位香港銀行外匯交易員向記者分析說(shuō)。

而境外離岸人民幣匯率持續(xù)高于境內(nèi)在岸人民幣匯率，表明海外資本的避險(xiǎn)需求已“替代”境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求，成為助推人民幣匯率迭創(chuàng)新高的新幕后推手。

“事實(shí)上，目前海外資本紛紛買漲人民幣匯率，還有另一個(gè)重要因素。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，具體而言，國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜或令全球部分大宗商品與原材料再度出現(xiàn)供應(yīng)緊張狀況，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈再遇波折，因此他們篤定未來(lái)一段時(shí)間全球訂單將持續(xù)涌入中國(guó)，進(jìn)一步推高中國(guó)外貿(mào)高景氣度。

他透露，受此影響，目前不少華爾街對(duì)沖基金都將短期人民幣均衡匯率調(diào)高至6.3附近。

值得注意的是，香港離岸市場(chǎng)一年期美元兌人民幣NDF也從6.52回落至6.4附近，表明海外投資機(jī)構(gòu)正大幅青睞人民幣資產(chǎn)。

“這令人民幣匯率足以抵御美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐的沖擊，延續(xù)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，在人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性持續(xù)增強(qiáng)的影響下，如今多數(shù)華爾街對(duì)沖基金不再押注人民幣匯率因美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐而持續(xù)貶值。

歐洲避險(xiǎn)資本持續(xù)涌入人民幣資產(chǎn)

上述香港銀行外匯交易員向記者回憶說(shuō)，從本周國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜起，離岸人民幣市場(chǎng)就涌現(xiàn)大量避險(xiǎn)買盤(pán)。尤其是23日歐洲交易時(shí)段開(kāi)啟后，來(lái)自歐洲的避險(xiǎn)資本買盤(pán)一度將離岸人民幣匯率推高至2018年4月以來(lái)最高值6.3053。

“這背后，是歐洲資本正在加快涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)步伐，以降低自身投資組合的波動(dòng)性與潛在回撤值。其中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面穩(wěn)健與相對(duì)寬松貨幣政策令中國(guó)國(guó)債具有上漲動(dòng)能與較高投資安全性，無(wú)疑成為他們眼里的香餑餑。”他分析說(shuō)。這也帶動(dòng)離岸市場(chǎng)人民幣需求與匯率雙雙持續(xù)上漲。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂指出，面對(duì)國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜，人民幣資產(chǎn)之所以具有較高韌性與避險(xiǎn)屬性，主要得益于三方面因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，宏觀經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的韌性，令人民幣資產(chǎn)成為相對(duì)安全的避風(fēng)港；二是過(guò)去兩年美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模的財(cái)政刺激疊加量化寬松政策導(dǎo)致美國(guó)通脹水平創(chuàng)40年以來(lái)新高，但中國(guó)貨幣政策整體靈活適度，通脹可控，令人民幣兌美元始終保持升值態(tài)勢(shì)；三是就估值而言，西方國(guó)家過(guò)度寬松的貨幣政策令當(dāng)前歐美資產(chǎn)整體估值相對(duì)偏高，反而令中國(guó)資產(chǎn)具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。

一位歐洲資管機(jī)構(gòu)駐亞太區(qū)首席代表透露，如今歐洲資本的避險(xiǎn)投資熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上周五。上周五，買入人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)的資本力量主要來(lái)自歐洲大型資管機(jī)構(gòu)；本周以來(lái)，歐洲眾多家族辦公室與各類對(duì)沖基金也紛紛加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)。

“來(lái)自東歐地區(qū)的投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)投資的熱情尤其高漲。”他告訴記者，此前，這些投資機(jī)構(gòu)尚未配置人民幣資產(chǎn)，但本周以來(lái)，他們對(duì)離岸人民幣資產(chǎn)與境內(nèi)中國(guó)國(guó)債的投資占比，可能已達(dá)到其總資產(chǎn)的4%-5%。

在前述香港銀行外匯交易員看來(lái)，這也激發(fā)人民幣外匯市場(chǎng)的新一輪買漲人氣。這兩天華爾街對(duì)沖基金也在紛紛加倉(cāng)人民幣買漲頭寸。而他們的買漲邏輯相對(duì)“特別”——隨著國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜，未來(lái)一段時(shí)間全球部分大宗商品與原材料面臨新的供應(yīng)緊張狀況，導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈再遇波折，因此他們篤定中國(guó)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，將吸引更多全球訂單涌入，推動(dòng)中國(guó)外貿(mào)高景氣度持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言，只要美元指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)明顯回升，他們將持續(xù)超配人民幣買漲頭寸。究其原因，一旦全球形勢(shì)持續(xù)復(fù)雜緊張，更多全球資本將增持人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)，令人民幣匯率易漲難跌。對(duì)他們而言，這無(wú)疑是當(dāng)前最佳的優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)資產(chǎn)之一。

中美利差收窄負(fù)面沖擊日益減弱

值得注意的是，中美利差收窄對(duì)人民幣匯率的負(fù)面沖擊正日益減弱。

“此前，部分海外對(duì)沖基金擔(dān)心隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐令中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）趨窄，人民幣匯率遲早會(huì)沖高回落。”上述華爾街多策略對(duì)沖基金向記者直言。但是，在眾多對(duì)沖基金的人民幣匯率投資模型里，中美利差因素的權(quán)重正在大幅削減，取而代之的是中國(guó)外貿(mào)高景氣度因子與避險(xiǎn)需求因子權(quán)重雙雙提升。

值得注意的是，截至23日17時(shí)，中美利差已收窄至86個(gè)基點(diǎn)，較去年底下跌了約50個(gè)基點(diǎn)，但與此形成鮮明反差的是，今年以來(lái)境內(nèi)外人民幣兌美元匯率卻在迭創(chuàng)新高。

在他看來(lái)，這勢(shì)必觸發(fā)越來(lái)越多海外對(duì)沖基金對(duì)人民幣進(jìn)行“空頭回補(bǔ)”,尤其在國(guó)際形勢(shì)驟然復(fù)雜的環(huán)境下，他們已意識(shí)到持有過(guò)多的人民幣空頭寸（因?yàn)檠鹤⒅忻览钍照炊o自己帶來(lái)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

一位全球大型資管機(jī)構(gòu)外匯交易主管向記者指出，盡管人民幣匯率迭創(chuàng)新高，但他們不會(huì)押注人民幣單邊升值預(yù)期上升。究其原因，一是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，或令中國(guó)外貿(mào)順差規(guī)模沖高回落，二是美聯(lián)儲(chǔ)若出乎市場(chǎng)預(yù)期加快升息步伐，仍可能對(duì)人民幣匯率構(gòu)成下跌壓力；三是近期中國(guó)相關(guān)部門一直在向市場(chǎng)傳遞支持人民幣匯率雙向波動(dòng)的信號(hào)，去年相關(guān)部門還兩次調(diào)高外匯存款準(zhǔn)備金率，壓低人民幣匯率單邊快速升值預(yù)期。

“事實(shí)上，我們更希望人民幣能在一個(gè)均衡匯率保持雙向平穩(wěn)波動(dòng)，因?yàn)檫@更受全球避險(xiǎn)資金歡迎。”他坦言。