日本執(zhí)政聯(lián)盟在上周末的參議院選舉中遭遇歷史性失敗，這也是1955年日本自民黨成立以來，首次在眾參兩院雙雙喪失過半議席。日本政治分歧與權(quán)力碎片化，使得日本社會(huì)與經(jīng)濟(jì)面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

自民黨因持續(xù)通脹以及引進(jìn)外國移民的立場而遭到日本國民反對(duì)。俄烏沖突爆發(fā)后，日本長期通縮發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大米價(jià)格失控。日本推行“減反政策”（減少稻田面積）疊加極端氣候影響導(dǎo)致大米供給減少。與此同時(shí)，全球疫情后大量游客涌入日本增加了大米消費(fèi)，導(dǎo)致大米價(jià)格在2024年過快上漲，今年各方搶先預(yù)購大米哄抬價(jià)格，嚴(yán)重沖擊日本民生。

在持續(xù)通脹三年的背景下，日本基準(zhǔn)利率維持在0.5%的水平，造成日元貶值，產(chǎn)生輸入性通脹壓力。再加上執(zhí)政黨寄望于通過引進(jìn)外國移民緩解勞動(dòng)力短缺，以及過多外國游客涌向日本、大量投資客購買日本住宅等，日本出現(xiàn)排斥外國人現(xiàn)象。

這種氛圍推動(dòng)了日本“右轉(zhuǎn)”趨勢。在此次選舉中，對(duì)現(xiàn)狀不滿的年輕人轉(zhuǎn)而支持“參政黨”等右翼政黨，他們提出“日本優(yōu)先”，主張排斥移民，一些政黨也希望減稅以及發(fā)放補(bǔ)貼等緩解民生壓力，模仿美國MAGA運(yùn)動(dòng)尋求用民粹藥方解決日本長期面臨的停滯問題。

朝小野大的政治格局會(huì)產(chǎn)生不可預(yù)期的政治動(dòng)蕩。盡管日本首相石破茂表示將繼續(xù)執(zhí)政以完成美日貿(mào)易談判，但是，其政治根基被削弱后將面臨來自反對(duì)黨和自民黨內(nèi)部的雙重壓力，可能難以在談判中做出實(shí)質(zhì)性讓步。他提出的方案或會(huì)在議會(huì)遇到巨大阻力，從而讓日本政局以及美日談判同時(shí)陷入僵局。

這會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。美國加征關(guān)稅可能抑制日本出口增長，拖累整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。出于這種擔(dān)憂，日本央行可能暫緩加息步伐，避免在出口面臨不確定性時(shí)進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)活力。但是，如果日本央行推遲貨幣政策正常化，日元會(huì)持續(xù)貶值，進(jìn)口價(jià)格上漲可能繼續(xù)推高物價(jià)，加劇日本民眾的不滿并且會(huì)減少消費(fèi)，導(dǎo)致日本內(nèi)部需求減少。

日本國債以占國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的250%水平居于發(fā)達(dá)國家之首，因此，維持負(fù)利率有利于降低政府付息成本，而且貨幣貶值刺激出口，有利于大型出口集團(tuán)獲得更多利潤。但這一切的代價(jià)是居民購買力持續(xù)縮水，刺激產(chǎn)生國民“右轉(zhuǎn)”的群體情緒。

因此，立憲民主黨等政黨呼吁通過加息實(shí)現(xiàn)日元升值來降低輸入通脹的壓力，日本央行盡管希望維持利率不變，但也擔(dān)心“若經(jīng)濟(jì)和價(jià)格面臨劇烈下行，日本央行將幾乎沒有再次降息的空間”。現(xiàn)在，日本加息的可能性隨著美日貿(mào)易談判受阻而降低。

令三大主要反對(duì)黨獲得更多選票的一個(gè)主張是消費(fèi)稅減免，民調(diào)顯示52%的人支持減稅。2019年，依照“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的安排，日本政府將消費(fèi)稅從8%上調(diào)至10%，但是隨之而來的通脹以及實(shí)際工資負(fù)增長，讓人們對(duì)此次加稅政策更加厭惡。民眾要求下調(diào)消費(fèi)稅，或者直接取消消費(fèi)稅和汽油稅等呼聲很高。但是，這會(huì)惡化日本的財(cái)政狀況并需要發(fā)行更多國債，這種前景會(huì)導(dǎo)致長期利率大幅上漲，并引發(fā)全球資本市場一系列反應(yīng)。在此次選舉前，因擔(dān)憂減稅或增加財(cái)政補(bǔ)貼支出，日本長期國債已經(jīng)遭受連續(xù)拋售，收益率持續(xù)上漲。

可以看出，長期依賴寬松貨幣與增加債務(wù)的美日兩國，當(dāng)前遭遇同樣的難題，巨量債務(wù)必須增加稅收（美國選擇關(guān)稅，日本增加消費(fèi)稅）以及維持低利率（白宮正在施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息），以這兩項(xiàng)措施維持債務(wù)可持續(xù)性。但是，美日兩國民眾承受了稅收和通脹成本，促使兩國社會(huì)同時(shí)持續(xù)“右轉(zhuǎn)”，將產(chǎn)生巨大的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，日本政治不確定性導(dǎo)致一切變得不可預(yù)測，對(duì)日元資產(chǎn)是重大的利空，國際資本可能會(huì)逃離日債市場，考慮到日債市場的影響力，可能引發(fā)美日資本市場一系列不確定風(fēng)險(xiǎn)。日本長期拒絕結(jié)構(gòu)性調(diào)整產(chǎn)生一系列社會(huì)矛盾與慣性依賴，隨著權(quán)力碎片化疊加社會(huì)“右轉(zhuǎn)”，秩序動(dòng)蕩不可避免，也或?qū)⒔o本地區(qū)增加不確定性風(fēng)險(xiǎn)。