21世紀經(jīng)濟報道記者 趙娜 上海報道

近年來，企業(yè)創(chuàng)投（CVC）在中國一級市場的參與度持續(xù)攀升，不僅成為獨角獸企業(yè)的重要推手，也在重塑大企業(yè)的創(chuàng)新路徑與產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯。

創(chuàng)投市場震蕩與結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，CVC悄然成為重構(gòu)中國科技投資版圖的重要力量。過去，它更多承擔企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的補充角色；如今，則已成為連接資本、技術(shù)與生態(tài)的關(guān)鍵引擎，日益成為企業(yè)“第二增長曲線”的落點，以及科創(chuàng)生態(tài)協(xié)同與資源優(yōu)化的制度性工具。

21世紀經(jīng)濟報道記者在2025 DEMO WORLD 開放式創(chuàng)新大會（以下簡稱“大會”）現(xiàn)場了解到，截至目前，中國存量的506家獨角獸企業(yè)中，有367家曾獲得過中國CVC的投資，占比高達72.5%。剛剛過去的2025年上半年，新晉的6家獨角獸企業(yè)中，有5家背后都有CVC的身影。

另一方面，CVC已堪稱科技創(chuàng)新投資的“金手指”。以2024年為例，中國CVC共參與了1027起投資事件，占全年一級市場總投資事件的13.8%；而在當年新誕生的20家獨角獸中，超過一半（11家）背后都有CVC的身影，命中率高達55%。

以聯(lián)想創(chuàng)投為例，其在管的200多家被投企業(yè)中，上榜國家和省市級專精特新的有120多家，國家“小巨人”級別大概有50多家，數(shù)量每年以十多家的速度增長。

聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙表示：“大企業(yè)CVC在投資專精特新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮了重要的領(lǐng)軍作用，或者說是積極的踐行者。”在他看來，這說明科技創(chuàng)新能夠帶來社會和資源上的高度認可，從 CVC 到財務(wù)機構(gòu)，大家都愿意用實實在在的資金和資源支持這類科技創(chuàng)新的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)。

破局“創(chuàng)新者窘境”

對大型企業(yè)而言，CVC正成為穿越創(chuàng)新瓶頸、突破路徑依賴的重要抓手。

當企業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展期，原有業(yè)務(wù)往往面臨“創(chuàng)新者窘境”——在追求主業(yè)穩(wěn)健增長和財務(wù)回報最大化的過程中，難以及時擁抱那些處于早期階段、技術(shù)尚不成熟但具有顛覆潛力的新興機會。這類技術(shù)或模式通常不符合企業(yè)現(xiàn)有的組織流程、盈利模型和風險評估體系，因此容易被邊緣化，最終錯過技術(shù)更替周期的關(guān)鍵窗口。

CVC機制為這一結(jié)構(gòu)性困境提供了一條外部協(xié)同、內(nèi)部孵化的雙向路徑。通過搭建相對獨立的戰(zhàn)略投資平臺，大企業(yè)得以繞開內(nèi)部激勵結(jié)構(gòu)與決策慣性，以更高的靈活性和更小的組織摩擦率，連接外部的技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式突破和產(chǎn)業(yè)新入口。同時，CVC還具備與企業(yè)自身資源深度協(xié)同的優(yōu)勢，可在資本支持之外，提供場景驗證、產(chǎn)業(yè)鏈整合、品牌背書等多維賦能，使被投項目在產(chǎn)業(yè)化路徑上加速進化。

在越來越多的企業(yè)創(chuàng)新實踐中，CVC部門的角色也在轉(zhuǎn)型，從“科技前哨”走向推動企業(yè)第二增長曲線的戰(zhàn)略樞紐。越來越多的大企業(yè)不再滿足于通過CVC“跟蹤趨勢”，而是以此為支點，主動構(gòu)建第二增長曲線、增強產(chǎn)業(yè)鏈控制力，甚至在一些前沿賽道中通過CVC實現(xiàn)技術(shù)反哺與生態(tài)主導(dǎo)。

大會期間一場題為《CVC新范式，戰(zhàn)略投資如何重塑產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新價值鏈》的圓桌對話中，發(fā)言嘉賓們表示，CVC的價值在于為被投企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈訂單、用戶場景、技術(shù)協(xié)同。需要以“長期主義+場景賦能”穿越周期，成為推動數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟融合的核心力量。

在他們看來，當前創(chuàng)投市場調(diào)整期是押注未來技術(shù)的關(guān)鍵契機，CVC 需堅守戰(zhàn)略定力，不盲目跟風市場熱點，聚焦生態(tài)內(nèi)技術(shù)落地，確保投資與產(chǎn)業(yè)目標高度一致。

從“強鏈補鏈”走向“系統(tǒng)協(xié)同”

從產(chǎn)業(yè)鏈空白到系統(tǒng)化協(xié)同，一場CVC主導(dǎo)的“生態(tài)再造”正在加速展開。

尤其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，一些先行者已不再滿足于“強鏈補鏈”的單點投入，而是轉(zhuǎn)向以“資源整合+系統(tǒng)協(xié)同”為特征的生態(tài)共建。對他們來說，CVC投資不再僅是業(yè)務(wù)延伸的工具，而是戰(zhàn)略驅(qū)動下的組織機制，用以構(gòu)建可持續(xù)、可共享的技術(shù)與資源網(wǎng)絡(luò)。

一方面，投資邏輯從“補鏈”走向“控鏈”，甚至主動“建鏈”。不少CVC從簡單填補產(chǎn)業(yè)空白，轉(zhuǎn)向通過合資、早期孵化等形式，搶占關(guān)鍵節(jié)點，并圍繞核心業(yè)務(wù)發(fā)起跨界探索，例如將AI技術(shù)納入傳統(tǒng)制造、能源體系中，推動從硬件向軟硬一體的技術(shù)體系升級。

另一方面，生態(tài)賦能能力明顯增強。為打破內(nèi)部協(xié)同壁壘，有企業(yè)參與設(shè)立母基金或與地方國資聯(lián)合設(shè)立專項基金，覆蓋從上游技術(shù)、整機制造到下游渠道的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。這種合作模式讓他們不但能帶動內(nèi)部平臺協(xié)作，也實現(xiàn)了與地方政府、區(qū)域資源的聯(lián)動，進而加快本地生態(tài)的構(gòu)建和落地效率。

同時，還有CVC搭建起研究院與專委會體系，以技術(shù)專題為軸心，聚合研發(fā)能力，提升對前沿方向的判斷力。資源整合能力亦在持續(xù)提升，比如，一些CVC通過統(tǒng)一采購平臺與協(xié)作機制，顯著降低被投企業(yè)對接主業(yè)的門檻，提高產(chǎn)業(yè)對接效率。

種種實踐讓我們看到，CVC不再是邊緣化的創(chuàng)新試驗田，他們正在成為推動企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構(gòu)的關(guān)鍵抓手。其以“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同+系統(tǒng)賦能”為特征的生態(tài)組織能力，正成為下一階段科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施。

在技術(shù)周期更替加速、企業(yè)面臨跨界融合挑戰(zhàn)的背景下，這種由CVC主導(dǎo)的生態(tài)共建路徑，正成為新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的組織底座。

CVC與IVC的邊界日益融合

CVC與傳統(tǒng)財務(wù)VC的邊界正在被重新定義。相比早期“自有資金、戰(zhàn)略為主”的保守模型，當前的CVC越來越呈現(xiàn)出基金化、市場化、多元化的特征。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦團隊面向CVC展開的調(diào)研，只有20%的受訪機構(gòu)完全使用母公司自有資金進行投資。另有80%的受訪機構(gòu)采用基金模式，通過對外募集部分資金進行投資，其中超七成CVC對外募資占比在40%-80%之間。

對外募資的LP類型選擇方面，國家級引導(dǎo)基金是CVC募資時的首選合作伙伴。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解發(fā)現(xiàn)，地方國資LP也在持續(xù)釋放加大與CVC團隊合作的信號，市場上已有眾多在天使基金、并購基金、母基金等方向展開合作的案例。

募資結(jié)構(gòu)的演化，同步推動了CVC投資行為的重構(gòu)。相比傳統(tǒng)創(chuàng)投機構(gòu)，CVC在效率與策略設(shè)計上展現(xiàn)出更強的務(wù)實傾向。一方面，投資周期明顯加快，超過九成項目能在六個月內(nèi)完成從立項到交割的完整流程，說明頭部CVC機構(gòu)在內(nèi)部決策機制和資源調(diào)動方面已趨成熟；另一方面，他們的單筆投資金額多集中在3000萬至5000萬元之間，能夠兼顧技術(shù)驗證與商業(yè)化初步落地的窗口期。

投資策略方面，調(diào)研CVC呈現(xiàn)出“戰(zhàn)略+財務(wù)”雙重目標的融合趨勢，近一半機構(gòu)在追求協(xié)同價值的同時也強調(diào)回報效率，約三分之一更偏向戰(zhàn)略導(dǎo)向。這些進一步說明CVC正成為企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行與財務(wù)回報之間的平衡器。

在資本市場周期性波動的大環(huán)境下，CVC機構(gòu)普遍展現(xiàn)出更強的戰(zhàn)略定力與產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力。相較于傳統(tǒng)財務(wù)型VC，CVC的獨特價值不僅體現(xiàn)在資金支持，更關(guān)鍵在于其能夠為被投企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)鏈資源、用戶場景與技術(shù)協(xié)同，助力創(chuàng)新項目更快實現(xiàn)商業(yè)化落地。

創(chuàng)投生態(tài)步入調(diào)整期的當下，CVC正以“長期主義+場景賦能”的路徑穩(wěn)步前行：不盲目跟風市場熱點，聚焦生態(tài)內(nèi)部技術(shù)落地，確保投資節(jié)奏與企業(yè)戰(zhàn)略高度一致。這種耐心與聚焦，正是CVC區(qū)別于傳統(tǒng)VC最具戰(zhàn)略性的核心價值。

在技術(shù)周期更替與產(chǎn)業(yè)節(jié)奏重構(gòu)的深水區(qū)，CVC不僅是大企業(yè)的創(chuàng)新加速器，也已成為推動中國科技生態(tài)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。