21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 凌晨 西安報(bào)道

新業(yè)務(wù)方向不斷增加，國(guó)際醫(yī)學(xué)（000516.SZ ）盈利卻遙遙無(wú)期。

日前，國(guó)際醫(yī)學(xué)公布了最新的調(diào)研紀(jì)要。其中提到公司整體經(jīng)營(yíng)情況、旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)情況、重大項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及三甲醫(yī)院評(píng)審情況等多個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。

據(jù)悉，三甲醫(yī)院申報(bào)考核的主要項(xiàng)目包括醫(yī)療服務(wù)與管理、醫(yī)療質(zhì)量與安全、技術(shù)水平與效率。在我國(guó)對(duì)醫(yī)院實(shí)行“三級(jí)六等”的劃分等級(jí)中，“三級(jí)甲等”是最高級(jí)別。

值得一提的是，雖然國(guó)際醫(yī)學(xué)旗下西安高新醫(yī)院是民辦三甲醫(yī)院，但其核心資產(chǎn)超大型單體醫(yī)院——西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院尚未完成三甲評(píng)審工作。

在此基礎(chǔ)上，國(guó)際醫(yī)學(xué)營(yíng)收數(shù)據(jù)也進(jìn)一步出現(xiàn)波動(dòng)。

2024年年報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.15億元，同比增長(zhǎng)4.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.54億元，同比減虧31.01%；扣非凈利為-2.87億元，同比減虧42.5%。

虧損大幅收窄的趨勢(shì)并未得到延續(xù)。2025年一季報(bào)中，國(guó)際醫(yī)學(xué)歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損1.05億元變?yōu)樘潛p1.06億元；扣非歸母凈利潤(rùn)自去年同期虧損8985萬(wàn)元變?yōu)樘潛p1.2億元，虧損額均進(jìn)一步擴(kuò)大。

伴隨著康華醫(yī)療、明基醫(yī)院等三甲醫(yī)療股紛紛上市、IPO的同時(shí)，國(guó)際醫(yī)學(xué)在資本市場(chǎng)將迎來(lái)更多估值競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其能否在“夾縫”中實(shí)現(xiàn)局勢(shì)逆轉(zhuǎn)？

核心資產(chǎn)虧損

國(guó)際醫(yī)學(xué)主業(yè)覆蓋大健康醫(yī)療服務(wù)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用。從營(yíng)收占比來(lái)看，西安高新醫(yī)院、西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院是其關(guān)鍵支撐。

門診服務(wù)量的增加，會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)醫(yī)院營(yíng)收走高。

據(jù)悉，2024年，西安高新醫(yī)院門急診服務(wù)量達(dá)115.45萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)0.30%；住院服務(wù)量6.60萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)1.8%。

值得一提的是，國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院北院區(qū)新開11個(gè)特色科室，為該公司營(yíng)收貢獻(xiàn)增量。

2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院（含北院區(qū)）門急診服務(wù)量達(dá)141.82萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.88%。最高日門急診服務(wù)量5193人次，最高日在院患者4046人。

雖然上述業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高，但從營(yíng)收層面來(lái)看，仍然未能扭虧。

2024 年，西安高新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)2.68%；凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)21.63%。

同年，西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.74億元， 同比增長(zhǎng)7.60%；凈利潤(rùn)-1.65億元，同比減虧36.67%。

西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院成為決定該公司盈虧關(guān)鍵。

實(shí)際上，對(duì)于旗下兩大醫(yī)院業(yè)務(wù)規(guī)劃，國(guó)際醫(yī)學(xué)進(jìn)行過(guò)多種嘗試。

比如，通過(guò)與華大基因等企業(yè)的技術(shù)合作推動(dòng)基因檢測(cè)、基因編輯、干細(xì)胞、免疫細(xì)胞臨床研究、健康長(zhǎng)壽管理等醫(yī)療項(xiàng)目合作落地。

以干細(xì)胞技術(shù)為例，據(jù)《胡潤(rùn)百富》數(shù)據(jù)顯示，近兩年干細(xì)胞抗老領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模突破20.6億元，年增長(zhǎng)率高達(dá)18.39%。

在2024年財(cái)報(bào)中，國(guó)際醫(yī)學(xué)透露道，目前公司成立了由中科院院士領(lǐng)銜的生命科學(xué)研究院，在基因與干細(xì)胞領(lǐng)域展開臨床研究。

此外，AI與大數(shù)據(jù)也是國(guó)際醫(yī)學(xué)嘗試的重點(diǎn)方向。據(jù)悉，該公司與華為、邁瑞的合作，以及DeepSeek大模型的本地化部署，通過(guò)多模態(tài)數(shù)據(jù)融合與智能分析，打造覆蓋診療全流程的智能輔助網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)，AI輔助診斷、智能健康管理平臺(tái)、病歷質(zhì)量控制、智能患者服務(wù)、體檢報(bào)告解讀等應(yīng)用將大幅提升診療精準(zhǔn)度和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。

一系列動(dòng)作之后，回歸至財(cái)務(wù)本質(zhì)，國(guó)際醫(yī)學(xué)對(duì)虧損擔(dān)憂的同時(shí)，也想要找到新的盈利方向與模式。

夾縫中求生存？

上市公司從虧損到盈利是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。公開信息顯示，2018年至2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)7年為負(fù)，累計(jì)虧損金額超38億元。

對(duì)于國(guó)際醫(yī)學(xué)的虧損，市場(chǎng)上有著不同的聲音和理解。

一方面，醫(yī)院作為重資產(chǎn)項(xiàng)目，人力成本、醫(yī)院的場(chǎng)地和設(shè)施建設(shè)以及設(shè)備和物資等成本居高，同時(shí)導(dǎo)致回款周期較長(zhǎng)。體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面，便是該公司的數(shù)十億虧損。

另一方面，盈利能力是上市公司長(zhǎng)期性發(fā)展與運(yùn)營(yíng)水平考量的關(guān)鍵要素。連年虧損便意味著上市公司的盈利能力、運(yùn)營(yíng)水平或其他方面出現(xiàn)問(wèn)題。

那么對(duì)于國(guó)際醫(yī)學(xué)此類三甲醫(yī)院股，上述考量邏輯是否成立？

2025年4月10日，港交所披露，明基醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司(下稱：明基醫(yī)院)向港交所主板提交上市申請(qǐng)。

成立于2003年的明基醫(yī)院，是佳世達(dá)集團(tuán)與南京國(guó)資集團(tuán)共同投資設(shè)立的民營(yíng)醫(yī)院。2022年，其正式成為三甲民營(yíng)醫(yī)院。

與國(guó)際醫(yī)學(xué)主攻陜西區(qū)域類似，明基醫(yī)院旗下兩家綜合醫(yī)院主要業(yè)務(wù)集中于江蘇省。而2022年，江蘇省已有超過(guò)200家三級(jí)民營(yíng)醫(yī)院。可以說(shuō)，明基醫(yī)院面對(duì)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

招股書顯示，2022年度、2023年度、2024年度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為人民幣23.36億元、26.88億元、26.59億元。同期，公司年內(nèi)利潤(rùn)分別約為人民幣8955萬(wàn)元、1.67億元、1.09億元。

毛利率方面，2022年、2023年、2024年分別為16.4%、18.9%、18.1%。

曾引發(fā)關(guān)注的東莞康華醫(yī)院（下稱：康華醫(yī)院），是港股上市公司康華醫(yī)療全資子公司。

公開報(bào)道中，康華醫(yī)院投資26億元建成。2006年開診時(shí)，是當(dāng)時(shí)全國(guó)建筑規(guī)模最大的單體民營(yíng)醫(yī)院，也是主攻區(qū)域的三甲民營(yíng)醫(yī)院。

2023年、2024年，康華醫(yī)院營(yíng)收分別為15.41億元，15.66億元，毛利率分別為17.6%、15.7%。

拋開三甲評(píng)審工作，僅從業(yè)績(jī)層面，與上述兩家同為區(qū)域性醫(yī)療企業(yè)相比。

國(guó)際醫(yī)學(xué)2022年、2023年，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為—11.77億元、—3.68億元；毛利率分別為-6.57%、9.55%。直至2024年、2025年一季度，國(guó)際醫(yī)學(xué)依然延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，伴隨著西安城市空間發(fā)展，三甲醫(yī)院配套正在大規(guī)模落地。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2023年至今，僅西安市域范圍內(nèi)新增三甲醫(yī)院6所，另有2所既有醫(yī)院完成改擴(kuò)建任務(wù)。包括交大一附院國(guó)際陸港園區(qū)、西安市中心醫(yī)院經(jīng)開園區(qū)、西安市紅會(huì)醫(yī)院北院區(qū)、西安市第一醫(yī)院高新園區(qū)。

在城市規(guī)劃的引導(dǎo)下，大量的老牌公辦三甲在西安市范圍內(nèi)多地開花，包括國(guó)際醫(yī)學(xué)所在的高新區(qū)。

內(nèi)外夾擊，國(guó)際醫(yī)學(xué)能否證明自身盈利能力仍待觀察。