21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道 

連續兩年下跌后，牛欄山終于恢復了增長。

順鑫農業4月22日晚披露2024年年報，其中白酒業務實現營收70.41億元，銷量36.94萬千升，產量37.88萬千升，三者均實現了增長。

在2022年營收跌破百億元、2023年營收兩位數下滑后，牛欄山去年止住了下滑趨勢，營收重新回到70億元之上，不出意外能保住白酒股前十的位置。

這一表現主要是靠主抓重點市場和核心單品實現的。

從區域市場看，珠三角市場、新疆市場已經成為區域樣板市場，去年珠三角整體銷售同比增長50%、新疆市場同比增長23%；從產品結構看，經典二鍋頭、珍品三十年、傳統二鍋頭等系列同比表現較好，2024年全年經典二鍋頭系列產品銷售同比增長32%， 傳統二鍋頭系列產品銷售同比增長37%。

但整體銷量恢復增長的同時，白酒產品的毛利率全面下滑。

2024年，高檔酒、中檔酒、低檔酒毛利率分別下滑4.35、4.19和5.33個百分點。究其原因，去年在僅有低檔酒營收有增長的情況下，高、中、低檔酒的營業成本全部增長，其中高檔酒營收同比增長近17%。

（高、中、低檔酒毛利率全部下滑）

這意味著，去年牛欄山的營收、銷量增長主要是靠低檔酒放量實現，整體盈利水平其實是下滑的。年報顯示，貢獻其九成以上營收的經銷渠道毛利率跌至45%，減少了5.19個百分點，也可以佐證這一點。

這與去年外購成品酒成本大幅增長有關。2024年，成品酒采購額接近20億元，成品酒成本同比大漲25%，已經成為白酒業務的第一大成本項目。

為了應對白酒新“國標”，牛欄山近年提出打造以白牛二和金標為核心的光瓶酒“雙輪驅動”戰略。

白牛二是牛欄山的國民級大單品，但按照新“國標”屬于調香白酒。金標陳釀是牛欄山近年主推的全新核心單品，符合新“國標”對白酒的定義。最近一兩年，牛欄山一直在圍繞金標陳釀開展金標牛煙火氣城市主題活動，以提升新品在大眾餐飲渠道的鋪貨。

但過去一年，兩大核心產品銷量繼續下滑，“雙輪驅動”戰略的動能未能顯現。

年報顯示， 42度的白牛二去年銷量不到24萬千升，同比下滑2.95%，相比五年前，白牛二的年銷量已經跌去了四成以上。

（21記者根據財報整理）

2024年，42.3度的金標陳釀銷量5238千升，同比更是下滑19.8%，從2022年正式推出以來僅有上市第一年大幅增長，過去兩年銷量均呈現兩位數下滑。金標陳釀的原定目標是2022年至2024年每年銷量翻一倍，但實際上近兩年銷量持續縮水。

（21記者根據財報整理）

進入2025年，牛欄山能否保住70億元年營收，還有不小的懸念。

順鑫農業今年一季度實現營收32.58億元，同比下降19.7%，歸母凈利潤2.82億元，同比下降37.3%，營收、盈利都有較大幅度下滑。考慮到白酒業務在其營收中占到七成以上，且一季度一般是白酒消費旺季，這對于全年營收并非積極信號。

事實上，一季報也提到，截至3月末存貨比年初下降了36.5%，主要是由于白酒銷售、存貨減少。盡管同期其銷售費用有大幅度增長。作為蓄水池的合同負債，截至3月底余額為3.81億元，同比下降超過50%。 

截至4月23日收盤，順鑫農業股價16.16元/股，市值120億元左右，年初以來已經跌近17%。