21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 陳植 上海報道
全球資本減持美債浪潮依舊洶涌。
北京時間4月18日凌晨，美國財政部公布最新國際資本流動報告（TIC）顯示，今年2月海外投資者持有的美國國債規(guī)模環(huán)比下降589億美元，至7.3436萬億美元。
其中，兩大美債持有國——日本與中國紛紛減持美債。
2月份，日本持有的美國國債規(guī)模為1.0818萬億美元，較1月份環(huán)比下降226億美元；中國持有的美國國債規(guī)模為8488億美元，較1月份環(huán)比減少106億美元，不但連續(xù)7個月減持美債，且總持倉規(guī)模創(chuàng)2010年6月以來的最低值。
值得注意的是，在前十大美債持有國（地區(qū)）里，2月只有盧森堡與開曼群島增持美債，英國與加拿大分別減持253億美元與188億美元美國國債。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說，2月如此多國家集體減持美債，一方面是美聯(lián)儲持續(xù)加息令美債價格下跌，導(dǎo)致海外央行不得不減持美債避險，另一方面是美債實(shí)質(zhì)性違約幾率上升，迫使各國提前做出應(yīng)對策略。
美國國會預(yù)算辦公室（CBO）曾估算，若美國兩黨不能及時提高美國債務(wù)上限額度，美國財政部的非常規(guī)措施將在今年7月-9月停止，導(dǎo)致美債違約時刻來臨；若4月美國所得稅收入不如預(yù)期，美國債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的時間可能會在7月前來臨。
“在這種情況下，各國只能拼命減持美債，避免美債違約引發(fā)美債價格大跌所帶來的外匯儲備安全性問題。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。
在他看來，目前各國央行紛紛減持美債的另一個驅(qū)動力，是他們外匯儲備的多元化配置步伐加快。尤其是隨著跨境貿(mào)易本幣結(jié)算日益推進(jìn)，越來越多國家意識到外匯儲備的美元資產(chǎn)占比似乎偏高，需要進(jìn)一步分散化資產(chǎn)配置以解決單一資產(chǎn)占比過高的風(fēng)險。
海外資本擔(dān)憂美債違約風(fēng)險上升
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，2月多國央行紛紛減持美債，更像是對美國債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的一次警告。
自1月美國債務(wù)規(guī)模突破31.4萬億美元債務(wù)上限并引發(fā)美聯(lián)儲采取非常規(guī)舉措避免美國債務(wù)違約后，金融市場一直在高度關(guān)注美債違約風(fēng)險。
“尤其是美國兩黨在調(diào)高美國國債上限方面存在巨大分歧，令金融市場預(yù)感到美債違約幾率正在上升?！币晃幻纻?jīng)紀(jì)商指出。對各國央行而言，提前減持美債或許是相當(dāng)穩(wěn)妥的避險舉措。
美國財政部長耶倫此前指出，特別措施能讓政府撐到今年6月初。
上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者表示，2月全球央行減持美債的規(guī)模，似乎與金融市場某些異常狀況有著某種聯(lián)系。比如對沖美國國債違約風(fēng)險的CDS持續(xù)上漲，目前已漲至過去10年以來的最高值；近期美國短期國債發(fā)行收益率異常上漲。
尤其在4月17日，美國3個月期美國國債的發(fā)行收益率一度達(dá)到過去20年以來最高值5.1%，但這個國債到期日，恰恰是美國國債可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約期間，無形間表明全球資本對美國國債違約的擔(dān)憂日益增加。
記者多方了解到，部分對沖基金經(jīng)理則認(rèn)為2月全球央行集體減持美債，也與他們調(diào)倉行動有著密切關(guān)系。一是當(dāng)時美股處于低位，加之市場預(yù)期美聯(lián)儲加息即將結(jié)束，因此部分海外央行可能將部分資金從美債轉(zhuǎn)向美股；二是鑒于美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，也有部分海外央行將資金從美債轉(zhuǎn)向安全性更高的美國貨幣市場基金，畢竟后者的收益率不亞于美國國債。
中國“名減實(shí)增”懸疑？
值得注意的是，盡管2月中國持有美債規(guī)模降至8488億美元，但部分金融業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為中國并未大幅減持美債。
2月，美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carol Bertaut與Ruth Judson發(fā)布報告認(rèn)為，去年中國實(shí)際拋售的美國國債都被其增持的機(jī)構(gòu)債“抵消”。
具體而言，2022年中國持有的美國國債規(guī)模減少1738.5億美元，但考慮到估值效應(yīng)（即美聯(lián)儲大幅加息導(dǎo)致美債價格回調(diào)所帶來的估值回落效應(yīng)），中國在去年其實(shí)僅僅減持595億美元的美國國債。但去年中國持有的美國機(jī)構(gòu)債規(guī)模增加509億美元（若考慮到美國機(jī)構(gòu)債價格上漲等估值因素，其實(shí)際金額達(dá)到859億美元），足以抵消中國減持的595億美元美國國債。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也認(rèn)為，去年海外資本持有美債規(guī)模其實(shí)是“名減實(shí)增”，即按估值效應(yīng)是減持，但實(shí)際持倉規(guī)模在增加，且海外資本普遍采取“鎖定長期美債拋售短期美債”的策略。
管濤指出，究其原因，是此前美聯(lián)儲極度寬松的QE政策令全球美元泛濫，很多持有大量美元資金的海外資本在找不到合適投資品種的情況下，只能涌入美債市場尋求穩(wěn)健收益。
上述美債經(jīng)紀(jì)商對此認(rèn)為，目前華爾街也無法判斷中國官方資本對美債是否存在“名減實(shí)增”狀況，一方面是去年很多美債到期結(jié)算，令中國持有美債規(guī)模被動下降，但這筆到期結(jié)算資金是否繼續(xù)投資美債，沒有數(shù)據(jù)佐證；另一方面美國財政部所公布的中國持有美債數(shù)據(jù)，不僅僅包括中國官方外匯儲備管理機(jī)構(gòu)，也可能包括某些民間投資機(jī)構(gòu)或其他投資機(jī)構(gòu)?？紤]到去年以來美聯(lián)儲大幅加息令美債價格持續(xù)走低，中國民間資本也可能在減持美債以保障自身財富安全。
數(shù)據(jù)顯示，2月份，10年期美國國債收益率累計升幅超過40個基點(diǎn)，2年期美國國債收益率漲幅則超過60個基點(diǎn)，令海外資本不得不減持部分美債頭寸以規(guī)避美債價格較大幅度回撤風(fēng)險。
“但是，考慮到美債違約風(fēng)險日益臨近，減持美債無疑是一種未雨綢繆的穩(wěn)妥做法?！彼赋觥?/p>
記者獲悉，部分華爾街金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2月中國外匯儲備規(guī)模較1月環(huán)比下降513億美元背后，不排除中國相關(guān)部門適時減持部分美債“避險”，并將相關(guān)資產(chǎn)投資到更安全穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，令3月外匯儲備大幅環(huán)比回升507.19億美元，幾乎收復(fù)失地。
前述華爾街對沖基金經(jīng)理指出，面對美債違約幾率上升等黑天鵝事件，各國外匯儲備管理機(jī)構(gòu)都會先確保外匯儲備資產(chǎn)安全，再考慮流動性與收益性等。
