21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見(jiàn)習(xí)記者易妍君 廣州報(bào)道

全面注冊(cè)制作為豐富和完善多層次資本市場(chǎng)的重要改革，進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)IPO、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)規(guī)則。

在此背景下，投研能力、銷售能力以及內(nèi)控管理能力成為券商投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

近日，興業(yè)證券投資銀行業(yè)務(wù)總部總裁徐孟靜在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示，注冊(cè)制在申報(bào)、審核、發(fā)行、定價(jià)、督導(dǎo)等各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)投行都有更高的要求。IPO項(xiàng)目走訪、核查等工作的要求高、時(shí)間緊、任務(wù)重。

其表示，“興業(yè)證券高度關(guān)注項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量，一方面，投行持續(xù)增強(qiáng)專業(yè)能力，每周進(jìn)行周會(huì)業(yè)務(wù)培訓(xùn)；另一方面，通過(guò)獨(dú)立的三道防線進(jìn)行精準(zhǔn)內(nèi)控，合理把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。”

在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中，徐孟靜則認(rèn)為，投行應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自身稟賦出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所在行業(yè)的認(rèn)識(shí)，提升交易撮合能力，合理定價(jià)，幫助企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組挖掘潛力，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

（圖為興業(yè)證券投資銀行業(yè)務(wù)總部總裁徐孟靜）

發(fā)行定價(jià)最重要的是合適

21世紀(jì)：全面注冊(cè)制的實(shí)施對(duì)投行產(chǎn)生的最直接影響是什么？注冊(cè)制下，投行的行業(yè)格局將呈現(xiàn)出哪些變化？

徐孟靜：全面注冊(cè)制是豐富和完善多層次資本市場(chǎng)的重要改革，注冊(cè)制以信息披露為中心，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，使得發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。全面注冊(cè)制改革下，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的差異化定位更加明晰，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善，監(jiān)督管理進(jìn)一步優(yōu)化。

我們認(rèn)為，注冊(cè)制更加側(cè)重于對(duì)客戶價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和挖掘，以投研能力和銷售能力見(jiàn)長(zhǎng)，內(nèi)控管理科學(xué)合理的券商將能脫穎而出。

21世紀(jì)：全面注冊(cè)制對(duì)投行的承銷保薦業(yè)務(wù)提出了更高要求，你認(rèn)為，在甄別資產(chǎn)價(jià)值、估值定價(jià)環(huán)節(jié)，投行面臨怎樣的挑戰(zhàn)？在提高定價(jià)能力方面，興業(yè)證券有何舉措？

徐孟靜：發(fā)行定價(jià)最重要的是合適，過(guò)高和過(guò)低都不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。資本市場(chǎng)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，發(fā)行價(jià)過(guò)低會(huì)降低企業(yè)募資金額，影響企業(yè)募投項(xiàng)目的推進(jìn)；定價(jià)過(guò)高會(huì)存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，影響投資者權(quán)益。

為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，興業(yè)證券在發(fā)行銷售端建立了完備的估值定價(jià)體系。首先投行層面設(shè)立行業(yè)部，在TMT、新興產(chǎn)業(yè)、碳中和、高端制造等行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)深耕，深入了解行業(yè)發(fā)展模式。其次，興業(yè)證券有著比較強(qiáng)的研究實(shí)力，我們通過(guò)集團(tuán)協(xié)同，由研究院協(xié)助來(lái)撰寫投價(jià)報(bào)告。同時(shí)，我們整合公司力量建立了銷售交易業(yè)務(wù)總部，保障了整個(gè)發(fā)行銷售服務(wù)的高度專業(yè)化。

 21世紀(jì)：注冊(cè)制下，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)要求有哪些變化？投行在執(zhí)業(yè)過(guò)程中需要作出哪些調(diào)整？

徐孟靜：此次改革最大的變化在于將上市公司為購(gòu)買資產(chǎn)所發(fā)行股份的底價(jià)從不低于市場(chǎng)參考價(jià)的九折調(diào)整為八折，同時(shí)在重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行了一些修訂。

上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，去年底，監(jiān)管提出全面實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，著力推動(dòng)國(guó)有控股上市公司整合資源、提高競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)民營(yíng)上市公司規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展，并購(gòu)重組是重要的發(fā)力點(diǎn)。

在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中，投行應(yīng)當(dāng)從企業(yè)自身稟賦出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所在行業(yè)的認(rèn)識(shí)，提升交易撮合能力，合理定價(jià)，幫助企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組挖掘潛力，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

壓實(shí)投行“看門人”責(zé)任

21世紀(jì)：隨著去年12月中證協(xié)發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法（試行）》，針對(duì)投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，IPO項(xiàng)目撤否被高度關(guān)注。同時(shí)，注冊(cè)制也再次明確了投行“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的執(zhí)業(yè)要求。這些規(guī)則對(duì)投行意味著什么？當(dāng)前，在盡職調(diào)查、上市輔導(dǎo)、文件申報(bào)等環(huán)節(jié)，興業(yè)證券的工作重點(diǎn)是什么？

徐孟靜：券商是資本市場(chǎng)的“看門人”，“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”是對(duì)投行“看門人”責(zé)任的進(jìn)一步壓實(shí)。金融工作具有政治性和人民性，胸懷“國(guó)之大者”，發(fā)掘和推薦真正具有成長(zhǎng)性、有利于國(guó)計(jì)民生的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，是投行人的應(yīng)有之義。

為提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，興業(yè)證券建立了完善的三道防線，三道防線都是獨(dú)立的一級(jí)部門，并且由不同領(lǐng)導(dǎo)分管，各個(gè)部門各司其職，相互獨(dú)立、相互制約、相互監(jiān)督，最大程度防范化解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

在盡職調(diào)查、上市輔導(dǎo)、文件申報(bào)等環(huán)節(jié)，我們建立了完備的保薦承銷業(yè)務(wù)內(nèi)部制度規(guī)范和詳細(xì)的工作底稿目錄，實(shí)現(xiàn)執(zhí)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。

21世紀(jì)：對(duì)于投行而言，提高IPO項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量，存在哪些難點(diǎn)？興業(yè)證券的應(yīng)對(duì)方法是什么？

徐孟靜：注冊(cè)制在申報(bào)、審核、發(fā)行、定價(jià)、督導(dǎo)等各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)投行都有更高的要求。IPO項(xiàng)目走訪、核查等工作要求高、時(shí)間緊、任務(wù)重。

興業(yè)證券高度關(guān)注項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量，一方面，投行持續(xù)增強(qiáng)專業(yè)能力，每周進(jìn)行周會(huì)業(yè)務(wù)培訓(xùn)；另一方面，通過(guò)獨(dú)立的三道防線進(jìn)行精準(zhǔn)內(nèi)控，合理把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們積極運(yùn)用金融科技力量建設(shè)大投行系統(tǒng)，在RPA盡調(diào)、銀行流水審核、財(cái)務(wù)分析等方面持續(xù)進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化，提升服務(wù)效率。

 21世紀(jì)：全面注冊(cè)制刪除了證券中介機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查與業(yè)務(wù)受理審核掛鉤的規(guī)定，這一規(guī)則對(duì)投行有何影響？新規(guī)下，投行的責(zé)任更多體現(xiàn)在哪些方面？

徐孟靜：我們非常支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)在全面注冊(cè)制背景下做出的各項(xiàng)改革舉措。

這一改革，與注冊(cè)制市場(chǎng)化、法制化精神相呼應(yīng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)始終堅(jiān)持“穿透式監(jiān)管”和“全鏈條問(wèn)責(zé)”，對(duì)于違法違規(guī)行為從嚴(yán)從快處理。

隨著現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)逐步常態(tài)化、投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系及“白名單”機(jī)制的相繼落地，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的“工具箱”也越來(lái)越豐富。

推動(dòng)三維四驅(qū)國(guó)際化戰(zhàn)略

 21世紀(jì)：2020年，興證集團(tuán)提出了大財(cái)富+大機(jī)構(gòu)“雙輪聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略。請(qǐng)具體介紹一下，該戰(zhàn)略對(duì)興業(yè)證券的投行業(yè)務(wù)有何裨益？此外，2020年之后，興業(yè)證券的投行業(yè)務(wù)還進(jìn)行了哪些改革？效果如何？

徐孟靜：公司“雙輪聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略對(duì)大財(cái)富和大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)都有明顯的推動(dòng)作用。興業(yè)證券在全國(guó)共有275個(gè)分支機(jī)構(gòu)，這些分支機(jī)構(gòu)了解地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、招商引資政策，并與地方上市公司有一定的財(cái)富業(yè)務(wù)聯(lián)系。在投行業(yè)務(wù)承攬過(guò)程中，分支機(jī)構(gòu)可以利用地緣優(yōu)勢(shì)幫助投行獲取業(yè)務(wù)信息，提供地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展和相關(guān)政策資料，提升了承攬效率。

除了雙輪聯(lián)動(dòng)，興業(yè)證券還在三道防線和發(fā)行銷售方面進(jìn)行了前瞻性的改革。

三道防線方面，投行作為第一道防線，全方位落實(shí)投行業(yè)務(wù)盡調(diào)及信披相關(guān)要求，質(zhì)控作為第二道防線獨(dú)立于投行之外，合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)作為第三道防線與第一、第二道防線獨(dú)立，實(shí)現(xiàn)有效內(nèi)部控制。發(fā)行銷售方面，興業(yè)證券整合建立大銷售體系，有效提升發(fā)行銷售能力。

 21世紀(jì)：注冊(cè)制下，興業(yè)證券投行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)力方向是什么？其中，在股權(quán)承銷業(yè)務(wù)方面，有何發(fā)展策略？

徐孟靜：為提升服務(wù)能力，投行提出了三維四驅(qū)國(guó)際化的戰(zhàn)略，三維指的是區(qū)域戰(zhàn)略、行業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略三維一體，四驅(qū)是指構(gòu)建投行+商行、投行+投資、投行+財(cái)富、投行+研究的四驅(qū)投行生態(tài)圈，國(guó)際化是指持續(xù)提升國(guó)際化水平，探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)新模式。

這一調(diào)整完全符合和匹配全面注冊(cè)制的需求，為下一步發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

區(qū)域上，我們更加側(cè)重經(jīng)濟(jì)體量大、市場(chǎng)相對(duì)廣闊的福建、廣東、浙江、江蘇、北京、上海、西南、華中等地區(qū)。行業(yè)上，我們根據(jù)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、北交所的板塊定位進(jìn)行有針對(duì)性地推薦，更加關(guān)注具有成長(zhǎng)空間的企業(yè)。