21世紀經(jīng)濟報道記者 姜詩薔 北京報道

12月15日，在21世紀經(jīng)濟報道主辦的中國居民穩(wěn)健理財論壇上，由21世紀資本研究院、西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、天弘基金聯(lián)合出品的《中國居民穩(wěn)健理財發(fā)展報告暨“固收+”基金趨勢白皮書》正式發(fā)布。

《報告》預(yù)測，隨著房地產(chǎn)等傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置途徑遭遇變化和挑戰(zhàn)，居民財富配置迎來新拐點，未來居民的增量財富將持續(xù)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。

對于普通投資者來說，在追求跑贏通脹的同時，又不需要承受太多的風險，穩(wěn)健型的公募基金應(yīng)是未來十年資產(chǎn)配置的一個必備選項。

這其中，追求年度正收益、最大回撤可控的穩(wěn)健型“固收+”基金就是一個代表。

“固收+”是資產(chǎn)配置的壓艙石產(chǎn)品，亦有望成為未來十年賺錢更穩(wěn)的資產(chǎn)。

天弘基金固定收益部、混合資產(chǎn)部總監(jiān)姜曉麗，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師申宇，銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰，以及盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長楊媛春參會進行了精彩的主題分享。

12月3日，由中央廣播電視總臺粵港澳大灣區(qū)總部和南方財經(jīng)全媒體集團聯(lián)合主辦、21 世紀經(jīng)濟報道承辦的南方財經(jīng)國際論壇2021年年會現(xiàn)場，21世紀資本研究院“固收+”名牌庫項目宣布啟動。

《報告》也是該項目啟動后，21世紀資本研究院首度發(fā)布的體系化研究成果。

居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移

在過去十多年間，我國居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)明顯偏向房產(chǎn)。

此前，房產(chǎn)在我國居民資產(chǎn)中的配置比例一直穩(wěn)定在60%附近，固收類（存款、債券等）約為35%，權(quán)益類（股票、偏股型基金等）只有不到5%。

《報告》指出，雖然房地產(chǎn)在過去20多年時間里，給居民帶來了很好的財富增長的體驗，但是隨著經(jīng)濟大壞境的變化，這一趨勢將逐步減緩。受到“房住不炒”及未來房地產(chǎn)稅等長效調(diào)節(jié)機制的壓制，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)未來或?qū)⑦M入下行周期，資產(chǎn)增值效應(yīng)將顯著下降。

“目前以房地產(chǎn)為代表的固定資產(chǎn)投資面臨比較大的壓力。包括房產(chǎn)稅等一系列政策壓力，而目前已經(jīng)有幾個城市的土地發(fā)生流拍，也反映出目前大家對土地金融和房地產(chǎn)市場整體持觀望和謹慎的態(tài)度。按照當前經(jīng)濟形勢，房地產(chǎn)投資邏輯要形成很大的轉(zhuǎn)變，至少說像2007年或者是2015年這兩波房地產(chǎn)上升的過程不會再有，通過房地產(chǎn)實現(xiàn)資產(chǎn)成倍增長的概率下降。”申宇表示。

此外，受資管新規(guī)影響，以往投資者更偏愛的銀行理財，信托產(chǎn)品也出現(xiàn)改變。資管新規(guī)徹底打破剛兌，保本理財時代終結(jié)，此前的預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型；同時資管新規(guī)禁止期限錯配，而非標資產(chǎn)的期限普遍較長，這就要求銀行理財壓降非標資產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品收益也受到影響，信托產(chǎn)品亦同樣如此。

因此，《報告》指出，隨著傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置途徑遭遇挑戰(zhàn)，居民財富必然需要新的資產(chǎn)配置出口來滿足財富增長需求。居民資產(chǎn)配置正在形成從現(xiàn)金、房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，配置方式從單一走向多元化的趨勢。

事實上，對于普通投資者來說，直接參與資本市場投資仍有一定的門檻。因此，投資公募基金，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事成為一個不錯的選擇。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，到今年9月底，公募基金總規(guī)模達到23.9萬億元，較去年底猛增超4萬億，較2019年年末的數(shù)據(jù)增加近10萬億。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年全年共有1374只公募基金成立，發(fā)行份額為3.1萬億；今年以來截至11月19日，新成立了1528只基金，發(fā)行份額已達到2.5萬億。

“我國居民理財投資品種中，公募基金是最重要的品種。公募基金的組合投資、強制托管、信息披露、逐日估值等制度優(yōu)勢，是普通投資者可以放心，長期持有的品種。”胡立峰在論壇上表示。

《報告》同時指出，股票類的基金收益高但風險大、波動高，持有體驗較差，不適合普通投資者；穩(wěn)健型的公募基金是適合絕大多數(shù)人的財富選擇，可以在追求跑贏通脹的同時，又不需要承受太多的風險，穩(wěn)健型的公募基金應(yīng)是未來十年居民資產(chǎn)配置的一個必備選項。

穩(wěn)健型“固收+”：未來十年賺錢更穩(wěn)的資產(chǎn)

在穩(wěn)健型的公募基金中，典型的一類產(chǎn)品就是“固收+”。

過往年化收益率高于理財、追求年度正收益、最大回撤可控是優(yōu)質(zhì)“固收+”產(chǎn)品的顯著特征。這些特點簡單來說就是“賺錢更穩(wěn)”。

事實上，今年以來股市持續(xù)波動，市場對進可攻退可守的“固收+”基金的需求愈發(fā)強烈，投資者也越來越意識到在震蕩市場中配置一份“壓艙石”產(chǎn)品的重要性。

“銀行理財時代產(chǎn)品沒有波動沒有回撤，投資收益、投資期限都是固定的；凈值化時代投資收益、投資期限都是不確定的，在這個過程中波動還可能會帶來虧損。因此在轉(zhuǎn)型過程中必然需要一個減震帶，而對于控制波動、控制回撤來說，追求正收益的‘固收+’產(chǎn)品天然會受到人們的喜愛。”楊媛春指出。

“固收+”策略，一方面可以力爭中長期業(yè)績超過純債基金、貨幣基金等；另一方面可以控制組合的波動和回撤，給持有人帶來比較好的持有體驗。過往平均年化收益率高于理財、追求年度正收益、最大回撤可控是優(yōu)質(zhì)“固收+”產(chǎn)品的顯著特征。

《報告》數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，市場上人均持有金額超過15萬元的“大錢基金”中，由“固收+”產(chǎn)品占據(jù)半壁江山。

事實上，相比股票基金的收益波動，“固收+”基金在今年震蕩行情下表現(xiàn)更加穩(wěn)健。從過往業(yè)績來說，“固收+”基金的表現(xiàn)也十分穩(wěn)健。2015年以來，在絕大多數(shù)年份“固收+”產(chǎn)品可實現(xiàn)正收益。最近三年（2018年-2020年），“固收+”基金年化收益均值為7%，最近五年（2016-2020年）為4.1%；最大回撤均值分別為6.3%和8%。

一般來說，“固收+”產(chǎn)品多指含權(quán)債基，包括混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金。不同類型產(chǎn)品的投資策略、 投資范圍及投資比例各不相同。

《報告》指出，“固收+”基金也可分為穩(wěn)健型和積極型。穩(wěn)健型“固收+”風險較低；積極型“固收+”彈性更大，風險也相對高。

《報告》認為，作為資產(chǎn)配置的壓艙石，“固收+”更需要穩(wěn)定的表現(xiàn)，因此穩(wěn)健型“固收+”產(chǎn)品更為適合普通投資者。

目前市場上優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健型“固收+”基金依然稀缺，《報告》從基金成立時間、收益、回撤以及基金經(jīng)理、產(chǎn)品口碑等維度篩選，最終則篩選出12只優(yōu)質(zhì)“固收+”基金產(chǎn)品。

事實上，“固收+”是多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，考驗了機構(gòu)資產(chǎn)配置能力、股票投研能力、債券投研能力等多維度的投研能力和水平。相比較單純的權(quán)益類產(chǎn)品，“固收+”對于回撤幅度的控制更加苛刻，因此對機構(gòu)能力的要求也更高。

風險與收益要達到最優(yōu)配置

《報告》選取了易方達基金、天弘基金等三家固收+頭部機構(gòu)進行分析。

以天弘基金為例，作為目前最大的貨幣基金天弘余額寶的管理公司，天弘基金在固收領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗與強大的管理實力。

天弘基金將其固收投資理念總結(jié)為：穩(wěn)中求進，力爭在風險收益最優(yōu)配置的前提下為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的絕對收益。

為確保“固收+”業(yè)務(wù)的發(fā)展，天弘基金組建了專業(yè)化的投資團隊來負責 “固收+”產(chǎn)品的運作管理。而科學(xué)的投研體系也是天弘基金創(chuàng)造和追求優(yōu)異、可復(fù)制、可持續(xù)業(yè)績的關(guān)鍵所在。

天弘永利債券是天弘基金的旗艦固收+產(chǎn)品。基金經(jīng)理姜曉麗2012年管理該產(chǎn)品以來，天弘永利債券取得了出色的收益回報。綜合Wind和招商證券數(shù)據(jù)，2012年-2021年11月19日，天弘永利債券（B類份額）連續(xù)10年實現(xiàn)正收益，同期凈值最大回撤僅為-5.42%，是全市場同期可比二級債基產(chǎn)品中，僅有的9只低回撤、穩(wěn)定正收益產(chǎn)品之一。

“我們希望實現(xiàn)絕對收益的目標，不管是在股票市場表現(xiàn)好還是債券市場表現(xiàn)好，‘固收+’產(chǎn)品都能夠給大家?guī)硎找妗駮r對于‘固收+’來說不是特別必要的，在產(chǎn)品管理中會盡量做到收益曲線的平滑，控制波動和回撤，增強大家的持有體驗。”姜曉麗在中國居民穩(wěn)健理財論壇上表示。

姜曉麗建議，投資者在購買“固收+”產(chǎn)品時，一要長期持有，不過分擇時；二要在選定信任的產(chǎn)品和基金經(jīng)理之后，盡量去做有意識的投資，而不是去追高。

通過頭部機構(gòu)的“固收+”布局，可以管窺當前市場“固收+”基金的發(fā)展趨勢。

穩(wěn)健型“固收+”作為居民資產(chǎn)配置的壓艙石，未來亦將迎來更大的發(fā)展。