21世紀經(jīng)濟報道記者 楊志錦 上海報道  

記者多方采訪了解到，本周一些地區(qū)發(fā)行的特殊再融資債券資金已撥付至企業(yè)，用于償還拖欠款。這意味著資金將從國庫回流，有助于緩解市場流動性緊張的局面。

據(jù)統(tǒng)計，截至10月23日，24個地方已發(fā)、待發(fā)的特殊再融資債券規(guī)模已達9562億，其中已發(fā)規(guī)模達到7262億。由于特殊再融資債的超預(yù)期發(fā)行，上周市場資金呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)。

與此同時，特殊再融資債償還非標、城投債券的工作也已展開。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，10月以來涉及提前兌付、在行使回售權(quán)時大幅調(diào)低票面利率的城投債已接近20只。

部分拖欠款已支付至企業(yè)

記者了解到，今年6月-7月地方上報建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點方案，地方可通過發(fā)行特殊再融資債券置換納入隱性債務(wù)的高息非標及城投債。此后地方又上報拖欠款數(shù)據(jù)，也可以通過發(fā)行特殊再融資債券償還。

10月9日開始，特殊再融資債券開始陸續(xù)發(fā)行，截至10月23日特殊再融資債券的發(fā)行規(guī)模已達7262億。記者從多個地方財政人士處確認，他們獲得了再融資債券額度，主要用于償還拖欠款。拖欠款已經(jīng)拖欠多年，在債券資金到位后，地方即用于支付拖欠款。

據(jù)記者了解，本周一些地區(qū)發(fā)行的特殊再融資債券資金已撥付至企業(yè)，用于償還拖欠款?！拔覀兩现芗影嗉狱c組織政府部門、事業(yè)單位在預(yù)算一體化系統(tǒng)錄入相關(guān)信息，然后財政部門相關(guān)科室審核無誤后，即可向拖欠企業(yè)付款?！蔽鞑渴》菽硡^(qū)縣財政局債務(wù)辦人士稱。

實際操作中，省級財政發(fā)行特殊再融資債券后將資金轉(zhuǎn)貸至市縣財政部門，市縣財政部門通過國庫集中支付將再融資債券資金指標下達至各項目部門，但這不是實際撥付資金。在項目部門提交相關(guān)信息且市縣財政部門審核通過后，財政部門直接將資金撥付至債權(quán)人。換言之，特殊再融資債券資金并不經(jīng)過債務(wù)單位。

記者獲得的西部省份某地市的材料稱，此次下達的再融資一般債券資金，專項用于清償政府拖欠企業(yè)賬款，以增加經(jīng)營主體流動性，緩解企業(yè)面臨的困難。從政府收支科目看，債券資金計入“地方政府一般債券轉(zhuǎn)貸收入”，支出則列入“地方政府其他一般債務(wù)還本支出”。

用特殊再融資債券償還拖欠款意義重大。9月20日召開的國常會審議通過了《清理拖欠企業(yè)賬款專項行動方案》。會議指出，解決好企業(yè)賬款拖欠問題，事關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和投資預(yù)期，事關(guān)經(jīng)濟持續(xù)回升向好，必須高度重視。

9月26日，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府再融資一般債券（九期至十一期）信息披露：內(nèi)蒙古擬在10月9日發(fā)行再融資一般債663.2億元，其中388.8億元用于償還2018年之前認定的政府負有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款。換言之，這部分款項至少已拖欠五年。

記者獲得的某區(qū)縣拖欠款樣本數(shù)據(jù)顯示，當?shù)靥厥庠偃谫Y債券償還的拖欠款債務(wù)單位主要為政府部門及事業(yè)單位，債權(quán)人主要建筑建材類民營企業(yè)，拖欠款種類包括應(yīng)付工程款、應(yīng)付工程物資款、其他應(yīng)付款等類型。

另據(jù)記者獲得的西部某地市最新預(yù)算調(diào)整報告顯示，該地市獲得支持清理政府拖欠企業(yè)賬款一般債券資金11億元，其中市本級1億，區(qū)縣級10億。市本級500萬用于當?shù)貙W(xué)?；猱?shù)貙W(xué)校餐廳項目拖欠企業(yè)，剩余部分用于化解當?shù)爻峭豆竟嫘皂椖拷ㄔO(shè)形成的納入隱性債務(wù)的拖欠款。

多只城投債擬提前償付

在新一輪債務(wù)化解中，地方政府也可用特殊再融資債券償還納入隱性債務(wù)的非標和城投債券。但相比拖欠款，兩類金融債務(wù)的債權(quán)人較為分散，提前償還需經(jīng)多數(shù)債權(quán)人同意，因而流程相對較長。

“在上一輪特殊再融資債券發(fā)行中，我們也獲得了額度，但由于經(jīng)驗不足，少部分債券無法提前償還，導(dǎo)致資金閑置在監(jiān)管賬戶，多付了利息?！北狈绞》菽硡^(qū)縣城投公司融資部負責(zé)人表示，“這次我們會優(yōu)先考慮非標的提前償付，經(jīng)過幾年債務(wù)的化解，公司只剩下幾筆租賃的非標債務(wù)，目前也正在與租賃機構(gòu)協(xié)商提前還款?！?/p>

不過，選擇提前兌付城投債券的仍不少。10月24日，六安城投擬就提前兌付“19六安城投MTN001”召開持有人會議。該期債券發(fā)行總額為10億元，剩余規(guī)模為5億元，于2024年9月11日到期。再如10月23日，欽州開投擬就提前兌付“21欽州開投MTN001”（到期日為2024年7月29日）召開持有人會議。

此外，一些城投債在行使回售權(quán)時大幅調(diào)低票面利率。比如，江西省萍鄉(xiāng)市的“21萍鄉(xiāng)城投MTN002”票息擬由5.89%下調(diào)至1%，湖南省益陽市的“21益陽城投MTN001”票面利率由6.38%下調(diào)至0.50%。因為利率大幅下調(diào)，這將促使存量投資者回售債券，從而實現(xiàn)提前兌付債券的目的。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，10月以來涉及提前兌付、在行使回售權(quán)時大幅調(diào)低票面利率的城投債已接近20只。盡管目前尚無直接證據(jù)表明本批再融資債與這些城投債的提前兌付有直接關(guān)聯(lián)，但二者發(fā)生的時點確有一定的相關(guān)性。再考慮到當前地方財政壓力較大，若無增量資金進入，那么提前兌付債券的必要性不大，因此不排除這些城投債提前兌付的資金源自于本批再融資債券的可能。

如2020年12月特殊再融資債券發(fā)行后，城投債提前兌付量明顯提高：2021年城投債提前兌付金額達582億元，明顯高于前后年份。

隨著特殊再融資債券用于償還拖欠款及非標、城投債券，債券資金將從國庫回流，有助于緩解市場流動性緊張的局面。國盛固收首席分析師楊業(yè)偉表示，供給高峰期過后，特殊再融資債將從兩方面降低對資金沖擊。一方面，政府債券減少直接減少當期資金需求，以及發(fā)行后資金在財政留置產(chǎn)生的資金回籠；另一方面，隨著時間的推移，前期大量發(fā)行的再融資債對應(yīng)債務(wù)置換也將逐步落地，這將產(chǎn)生資金釋放效果。

上周超預(yù)期的特殊再融資債券發(fā)行后，市場資金利率趨緊。10月20日DR007達到2.31%，高出7天逆回購政策利率51BP，高出9月底的DR007約10BP，顯示資金異常緊張。10月20日-22日，央行連續(xù)三個工作日通過逆回購?fù)斗帕鲃有猿?萬億，再疊加部分特殊再融資債資金回流、地方債發(fā)行放緩等因素，10月24日資金面有所緩解，DR007回落至2.08%左右。