曾經(jīng)輝煌的教培行業(yè)的時(shí)代行將遠(yuǎn)去。

一度開滿大街小巷的新東方、學(xué)而思門店正以冰雪消融的速度消失著，“雙減”政策徹底改變了教培行業(yè)的發(fā)展軌跡。

“雙減”后有人頓感放松，有人憂心忡忡，但更為敏感的是資本市場(chǎng)。

大約1年前，專注K9（幼兒園至初中）的學(xué)科類培訓(xùn)還是資本的寵兒，當(dāng)時(shí)焦慮的社會(huì)風(fēng)氣席卷每一位家長(zhǎng)，起跑線的爭(zhēng)奪同樣被資本視為“掘金之地”，看好教培行業(yè)發(fā)展的大有人在。

可“雙減”直接打斷了資本的遐想，K9被整體裝入“非營利”的袋子里，資本逐利，講不出盈利故事的教培行業(yè)立即遭到了資本的拋棄。

去年8月至今年8月，新東方在線跌幅近9成，同期好未來跌93%、高途跌96%、中公教育跌67%...

進(jìn)入2021年11月后，教培行業(yè)龍頭公司陸續(xù)官宣與K9業(yè)務(wù)割裂，分頭轉(zhuǎn)型，這似乎被視為行業(yè)觸底的信號(hào)，教培公司的股價(jià)出現(xiàn)了大幅的反彈。

背后的故事是，第三季度，橋水、景林等著名外資機(jī)構(gòu)大舉買入中概股，其中就包括新東方。我們還注意到香港聯(lián)交所的資料，新東方創(chuàng)始人俞敏洪于11月17、18日，分別增持了142.9萬股和214.3萬股，共涉資約2500萬港元。

那么教培行業(yè)正式觸底了嗎？能否重回巔峰？轉(zhuǎn)型的路在何方？

本文將和你一起探討，全文4224字，閱讀需15分鐘。

01、重創(chuàng)

在近日，國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)正式公布《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2021》，其中的人口章節(jié)，披露了2020年的人口出生率死亡率數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年全國人口出生率為8.52‰，首次跌破10‰，創(chuàng)下了數(shù)十年來的新低。更令人擔(dān)憂的是，2020年全國人口自然增長(zhǎng)率（出生率-死亡率）僅為1.45‰，這個(gè)數(shù)字同樣是統(tǒng)計(jì)年鑒公布的數(shù)據(jù)中最低的一年。

不敢生、不愿生已經(jīng)是攔在人口問題上的大山，這其中教育焦慮是必須面對(duì)的難題之一。因此，教育減負(fù)被一遍遍提起。

今年7月24日，教育部官網(wǎng)公布了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》的文件，正式宣告“雙減”政策落地。

“雙減”政策對(duì)教培行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在一個(gè)強(qiáng)制三個(gè)不允許：

1）強(qiáng)制轉(zhuǎn)為非盈利機(jī)構(gòu)：義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)不再審批，現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)全部轉(zhuǎn)為非營利性機(jī)構(gòu)，以前按照備案制登記的線上學(xué)科類教育，都要重新辦理審批手續(xù)。

2）不允許學(xué)齡前培訓(xùn)：線上線下在節(jié)假日/休息日/寒暑假均不允許上課，同時(shí)線上教育每節(jié)課的時(shí)間也受到了限制，不得做拍照搜題業(yè)務(wù)，禁止在境外聘請(qǐng)外籍人員，不允許進(jìn)行學(xué)齡前培訓(xùn)，價(jià)格要按指導(dǎo)價(jià)制定。

3）不允許上市：包括借殼或者境外上市，上市公司不允許投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

4）不允許課外培訓(xùn)廣告：禁止夸大、虛假營銷。

其中，特別需要關(guān)注的是非營利模式的規(guī)定：

通俗來說，非盈利機(jī)構(gòu)可以賺取合理利潤，還能獲得免稅等政策傾斜，但是賺取的超額利潤不屬于個(gè)人，只能投入到機(jī)構(gòu)發(fā)展的公益項(xiàng)目中。即使是機(jī)構(gòu)終止經(jīng)營，也不得向出資人、設(shè)立人或者會(huì)員分配剩余財(cái)產(chǎn)等。

事實(shí)上，哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)、普林斯頓大學(xué)等等，大部分國際頂尖名校都是非營利性(non-profit)機(jī)構(gòu)。

讓教育回歸本質(zhì)，可能才是教育界真正的破局方向。

02、墜落

資本逐利。

這一條條規(guī)定直接斷絕了K9市場(chǎng)借助資本力量快速擴(kuò)大的可能。

甚至在時(shí)間上也沒有留多少余地，上述工作通知要求以2021年底前為節(jié)點(diǎn)，確保登記工作如期完成。現(xiàn)有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在完成非營利性機(jī)構(gòu)登記前，應(yīng)暫停招生及收費(fèi)行為。未選擇登記為非營利機(jī)構(gòu)的現(xiàn)有培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)設(shè)定截止日期，日期屆滿，由教育部門依法終止其辦學(xué)資格或調(diào)整辦學(xué)內(nèi)容。

大限將至，截至11月中旬，校外教培公司紛紛官宣關(guān)停K9業(yè)務(wù)，甚至北交所也明確拒絕從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)等業(yè)務(wù)的企業(yè)。

一時(shí)間，教培巨頭該何去何從？

03、觸底？

春江水暖鴨先知，從去年年底開始，教培行業(yè)上市公司股價(jià)便一路下滑，幾大專注K9的巨頭更是跌去9成市值，但到了今年三季度，教培行業(yè)似乎出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)機(jī)。

“求購職業(yè)教育類項(xiàng)目公司，要求一個(gè)完整年度的凈利潤在1000萬以上，我們控股并購51%，歡迎推薦項(xiàng)目…”某私募群里出現(xiàn)了這樣一則消息。

無獨(dú)有偶，高盛、橋水、景林等國際大機(jī)構(gòu)，于第三季度大舉買入中概股，其中就包括了新東方、精銳教育等。

景林資產(chǎn)認(rèn)為，教育行業(yè)與民生關(guān)系重大，監(jiān)管可能會(huì)持續(xù)保持較大力度；但監(jiān)管的目的主要是希望創(chuàng)造一個(gè)更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，因此，可以關(guān)注邊際改善帶來優(yōu)秀公司的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

此前，橋水基金的創(chuàng)始人達(dá)里奧（Ray Dalio）多次表示看好中國資產(chǎn)，認(rèn)為投資者不應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)感到憂慮，這會(huì)錯(cuò)過中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。

此外，據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，新東方創(chuàng)始人俞敏洪于11月17日、18日連續(xù)兩日增持新東方在線股份，共計(jì)涉及資金近2500萬港元。

新東方在線（01797.HK）的股價(jià)11月11日-11月23日短短9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)翻倍，同期的好未來（TAL，美股）漲近30%、思考樂教育（01769.HK）漲超37%、天立教育（01773.HK）漲超10%、中交控股（00839.HK）漲超10%...

由此看來，資本似乎在教培行業(yè)的轉(zhuǎn)型中嗅到了什么氣息。

04、轉(zhuǎn)向？

此時(shí)，被扼住咽喉的教培巨頭一舉一動(dòng)事關(guān)生死。

高途集團(tuán)公告稱，未來公司“將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向其他教育產(chǎn)品和服務(wù)，加強(qiáng)成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育以及智能數(shù)字化產(chǎn)品等多種業(yè)務(wù)的發(fā)展。” 其成人教育課程包括：語言培訓(xùn)、大學(xué)生考試、公職類考試、教師考試、留學(xué)、管理、醫(yī)療考試等領(lǐng)域。

大學(xué)生考試中的考研也是重點(diǎn)發(fā)力方向。高途于2018年立項(xiàng)做考研業(yè)務(wù)，今年3月正式以獨(dú)立事業(yè)部形式投入運(yùn)營。5月18日，在高途考研的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，高途在線負(fù)責(zé)人祁秀平聲稱，2021年，高途考研的目標(biāo)是服務(wù)考生數(shù)量突破10萬人。

新東方在公告表示，公司會(huì)將其重心及資源轉(zhuǎn)向與K9學(xué)科類培訓(xùn)服務(wù)無關(guān)的教育產(chǎn)品及服務(wù)，如備考課程、成人語言培訓(xùn)課程及教材。同時(shí)，將繼續(xù)開拓新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)及增長(zhǎng)舉措。

學(xué)大教育方面表示，將密切關(guān)注職業(yè)教育類、素質(zhì)類等教育行業(yè)形勢(shì)變化，結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整經(jīng)營策略，提高服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線布局，積極探索和拓展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，以增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營能力和品牌影響力。

據(jù)好未來創(chuàng)始人、CEO張邦鑫在內(nèi)部信中透露，未來好未來的業(yè)務(wù)重心將從原來“學(xué)習(xí)改變命運(yùn)”的學(xué)科培訓(xùn)轉(zhuǎn)變?yōu)榕囵B(yǎng)孩子“受益一生的能力”的素質(zhì)培養(yǎng)。

據(jù)四家公司公告內(nèi)容來看，在剖去K9業(yè)務(wù)后，其仍舊主要從事教育服務(wù)，而逐漸側(cè)重成人教育、職業(yè)教育與素質(zhì)教育板塊。不過，實(shí)際上，教育公司們未來新方向的探索并不設(shè)限。

以新東方為例，11月7日晚間，俞敏洪在個(gè)人抖音直播間表示，新東方未來計(jì)劃成立一個(gè)大型農(nóng)業(yè)平臺(tái)，將通過直播帶貨幫助農(nóng)產(chǎn)品銷售，支持鄉(xiāng)村振興。

近日，新東方又投資成立編程公司。據(jù)工商資料顯示，近日北京優(yōu)編程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立，注冊(cè)資本300萬人民幣，經(jīng)營范圍包括軟件開發(fā)、模型設(shè)計(jì)、教育咨詢、軟件及輔助設(shè)備等。據(jù)股東信息顯示，該公司有新東方教育科技集團(tuán)有限公司持股約66.67%。

此外，新東方新成立公司還含機(jī)器人研發(fā)業(yè)務(wù)。據(jù)工商資料顯示，近日濟(jì)南市市中區(qū)斯林姆培訓(xùn)學(xué)校有限公司成立，經(jīng)營范圍包括教學(xué)模型及教具制造、智能機(jī)器人的研發(fā)、軟件外包服務(wù)、人工智能基礎(chǔ)軟件開發(fā)等。據(jù)股權(quán)穿透信息顯示，該公司由新東方教育科技集團(tuán)有限公司間接全資控股。

就像在海上經(jīng)歷了一場(chǎng)暴風(fēng)雨，教育公司們此刻檣傾楫摧，暫時(shí)迷失方向，但或許希望就在前方。

興業(yè)證券指出，教育作為剛需行業(yè)受外部影響小，在保就業(yè)、促經(jīng)濟(jì)、職教地位提升的大環(huán)境下，民辦高校作為我國專升本、中職等承接主力，為我國優(yōu)質(zhì)教育資源供應(yīng)做出重要貢獻(xiàn)。近期政策對(duì)上市公司職教辦學(xué)的認(rèn)可有望掃除此前市場(chǎng)政策面的擔(dān)憂、提振板塊關(guān)注度，預(yù)計(jì)行業(yè)收并購及自建學(xué)校依然可穩(wěn)步推進(jìn)，再次突出了板塊的確定性。

不過，也有機(jī)構(gòu)表示沒那么樂觀。

東興證券的研究認(rèn)為，①向非學(xué)科類培訓(xùn)轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)未來隨著學(xué)科類教培機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育，競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　２⑶殷w育、藝術(shù)等課程教師培訓(xùn)難度大，不易做大規(guī)模。②往更高年齡層的職業(yè)培訓(xùn)、考研輔導(dǎo)等方向轉(zhuǎn)型。但需關(guān)注未來對(duì)職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)收款的監(jiān)管。③向教育科技與教育信息化方向發(fā)展，但行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。總之，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型難度無異于二次創(chuàng)業(yè)。

05、下一站

前文提到K9領(lǐng)域巨頭正紛紛剝離轉(zhuǎn)型，雖然有資本開始趁低布局，但現(xiàn)實(shí)是巨頭們還在摸索階段，哪個(gè)細(xì)分賽道能夠跑出來還沒有預(yù)期。

整體來看，教培行業(yè)當(dāng)前面臨兩大不確定性：

1、細(xì)分賽道擁擠，競(jìng)爭(zhēng)將加劇。由于K9在整個(gè)教培行業(yè)曾屬于黃金賽道，存在眾多大大小小的機(jī)構(gòu)，而當(dāng)K9賽道被大力擠壓后，將會(huì)對(duì)教培其他細(xì)分賽道造成強(qiáng)力沖擊，可預(yù)見在素質(zhì)教育、職業(yè)教育等領(lǐng)域?qū)⒄归_新一輪激烈競(jìng)爭(zhēng)。

2、”雙減”政策或還有余波。目前”雙減”政策主要規(guī)范了義務(wù)教育階段（K9）學(xué)科類培訓(xùn)，但從教育減負(fù)的初衷看，K9可能只是起點(diǎn)，未來還將出臺(tái)更多的配套監(jiān)管政策，甚至?xí)悠渌?xì)分領(lǐng)域。

因此可以看到，非學(xué)科類的校外培訓(xùn)公司同樣在“雙減“風(fēng)波中影響頗深。比如主要從事職業(yè)教育的中公教育、傳智教育、開元教育、全通教育等股價(jià)同樣萎靡不振，即使是主營民辦學(xué)校業(yè)務(wù)的凱文教育股價(jià)近一年的跌幅也超過40%。

值得注意的是，“雙減”政策減輕的是中小學(xué)生的課外負(fù)擔(dān)，也減輕家庭對(duì)課外培訓(xùn)的支出成本。但減負(fù)不是簡(jiǎn)單的少看書少做題，接下來更重要的是提升校內(nèi)的教育質(zhì)量，如何讓學(xué)生在校內(nèi)學(xué)足學(xué)好才是重中之重。

在這場(chǎng)教育變革中，教育巨頭們下一站該走向何方，俞敏洪們?cè)摵煤孟胂肓恕?/strong>

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