21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者  陳植  上海報道   “沒想到一款外資私募產(chǎn)品也能募到80億元。”一位國內(nèi)財富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人王強(qiáng)（化名）向記者感慨說。

他所說的外資私募產(chǎn)品，是由橋水（中國）投資管理有限公司（下稱“橋水中國”）擔(dān)任投資顧問、華潤信托作為管理人的股票性私募產(chǎn)品。盡管其設(shè)定一年封閉期且認(rèn)購起點(diǎn)達(dá)到200萬元，投資策略為全天候增強(qiáng)策略，但在短短一周內(nèi)，這款產(chǎn)品募資額已達(dá)到約80億元，市場傳聞一家產(chǎn)品代銷銀行僅有半天就募集了30億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，橋水中國這款新私募產(chǎn)品之所以受到眾多高凈值客戶青睞，一方面得益于其業(yè)績相對穩(wěn)健，比如橋水中國此前發(fā)起的一款全天候增強(qiáng)策略私募產(chǎn)品截至去年底的凈值達(dá)到1.5189元，另一方面則受益于當(dāng)前高凈值客戶對量化投資策略的持續(xù)追捧，很多買不到境內(nèi)頭部量化私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的高凈值客戶紛紛轉(zhuǎn)投橋水中國的這款量化策略新產(chǎn)品。

多位外資私募機(jī)構(gòu)人士向記者直言，橋水中國這款新產(chǎn)品的“爆款效應(yīng)”，或許僅僅是個案。

私募排排網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前境內(nèi)的外資私募機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模普遍較低。當(dāng)前境內(nèi)外商獨(dú)資私募機(jī)構(gòu)達(dá)到33家，就資產(chǎn)管理規(guī)模而言，約75%的外資私募機(jī)構(gòu)資金管理規(guī)模在0-5億之間；20-50億資產(chǎn)管理規(guī)模的外資私募機(jī)構(gòu)占比僅有15%，只有3%的外資私募機(jī)構(gòu)資金管理規(guī)模在50-100億之間，目前資金管理規(guī)模超過20億的外資私募機(jī)構(gòu)，分別是元勝投資、騰勝投資、潤暉投資、橋水(中國)、瑞銀投資、德劭投資。隨著橋水中國此次新產(chǎn)品募資額或超過80億元，它有望成為國內(nèi)首家資產(chǎn)管理規(guī)模突破百億的外資私募機(jī)構(gòu)。

一位剛發(fā)起境內(nèi)私募產(chǎn)品的外資量化策略對沖基金機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，事實(shí)上他們可以迅速擴(kuò)大產(chǎn)品募資規(guī)模，但管理團(tuán)隊權(quán)衡再三，還是決定穩(wěn)步擴(kuò)張——先將產(chǎn)品業(yè)績做好，規(guī)模擴(kuò)張自然變得水到渠成。

“此外，規(guī)模一直是業(yè)績的天敵。我們也不愿看到量化投資策略因無法承載巨大資金規(guī)模而業(yè)績跳水，影響業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展。”他指出。

王強(qiáng)告訴記者，其實(shí)外資私募機(jī)構(gòu)在選擇高凈值客戶方面也有相對較高的準(zhǔn)入門檻，比如他們要求高凈值客戶與他們需擁有一致的投資理念，且愿意長期持有以兌現(xiàn)投資策略預(yù)期收益，這某種程度導(dǎo)致外資私募盡管“名聲在外”，但募資規(guī)模擴(kuò)張步伐始終較慢。

“到底是外資私募的穩(wěn)健擴(kuò)張策略笑到最后，還是境內(nèi)不少私募機(jī)構(gòu)的快速擴(kuò)張策略最終成功，或許只有時間才能給出答案。”他直言。

 橋水中國新產(chǎn)品熱銷“探因”

“事實(shí)上，不少外資私募都對橋水中國這款新產(chǎn)品如此銷售火爆，感到驚訝。”上述外資量化策略對沖基金機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者感慨說。甚至有些外資私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為橋水中國已調(diào)整了業(yè)務(wù)發(fā)展策略——抓住當(dāng)前國內(nèi)量化投資熱機(jī)遇迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。

記者多方了解到，相比境內(nèi)眾多私募機(jī)構(gòu)一旦業(yè)績出色就迅速擴(kuò)張，外資私募機(jī)構(gòu)普遍選擇穩(wěn)步擴(kuò)張策略。

比如英仕曼（man group）發(fā)行的一款境內(nèi)大宗商品量化CTA策略私募產(chǎn)品在去年實(shí)現(xiàn)53.81%的回報率，但英仕曼并未因此迅速擴(kuò)大資金規(guī)模，令其資金管理規(guī)模仍低于20億元人民幣。

瑞銀投資的一款股票投資型私募產(chǎn)品過去兩年分別實(shí)現(xiàn)30.71%與29.36%回報率，但瑞銀投資的資產(chǎn)管理規(guī)模仍未超過50億元。

多位財富管理機(jī)構(gòu)人士向記者表示，由于部分外資私募產(chǎn)品業(yè)績不菲，打算投資外資私募產(chǎn)品的高凈值客戶其實(shí)不少。但外資私募的較高客戶準(zhǔn)入門檻，將他們擋在門外。

“此前一家外資私募產(chǎn)品打開申購贖回時，不少高凈值客戶打算投資，但這家外資私募機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)部分高凈值客戶存在頻繁申購贖回行為，就婉拒了他們的投資邀約；還有一些高凈值客戶不愿持有1年以上時間，也被拒之門外。”一位財富管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品渠道部主管回憶說。目前他們主要向外資私募機(jī)構(gòu)推介有過外資私募產(chǎn)品投資經(jīng)驗(yàn)、或參與過QDLP對沖基金產(chǎn)品投資的高凈值客戶，雙方在投資理念與持有期限方面相對匹配，撮合交易成功率也相對較高。

他直言，起初他們也一度認(rèn)為橋水中國這款新產(chǎn)品銷售火爆，很可能是因?yàn)闃蛩袊抡{(diào)了客戶準(zhǔn)入門檻，但后來他們發(fā)現(xiàn)這款產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)達(dá)到200萬元且需封閉持有一年時間，意味著橋水中國的客戶準(zhǔn)入門檻與以往保持一致。

在這位財富管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品渠道部主管看來，橋水中國這款新產(chǎn)品之所以能在短時間募資約80億元，主要得益于四大因素——一是橋水中國旗下私募產(chǎn)品以往業(yè)績相對出色，二是橋水基金負(fù)責(zé)人達(dá)里奧頻頻發(fā)表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀點(diǎn)，令橋水基金在中國名氣較高，很多高凈值客戶一聽到橋水中國不感到陌生；三是量化策略正受廣大高凈值客戶追捧，推動橋水中國這款新產(chǎn)品受到更多追捧；四是橋水的全天候增強(qiáng)型策略能有效做到分散化投資，對很多渴望規(guī)避風(fēng)險獲取穩(wěn)健回報的高凈值客戶產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。

 外資私募產(chǎn)品變身“底倉策略”標(biāo)配工具？

在業(yè)內(nèi)人士看來，橋水中國這款新產(chǎn)品的爆款效應(yīng)，未必意味著外資私募產(chǎn)品迎來熱銷期。

“多數(shù)情況下，我們不會向眾多追求高收益的高凈值客戶推介外資私募產(chǎn)品。”王強(qiáng)向記者直言。畢竟，外資私募產(chǎn)品收益率未必跑贏境內(nèi)頭部私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。但是，外資私募產(chǎn)品具有良好的凈值回撤控制能力，恰恰能給不少渴望追求穩(wěn)健回報的高凈值客戶提供相對良好的投資體驗(yàn)。比如橋水基金的全天候策略往往在市場劇烈動蕩時能實(shí)現(xiàn)相對較低的凈值回撤值。

上述外資私募機(jī)構(gòu)人士向記者透露，這主要得益于外資私募機(jī)構(gòu)的風(fēng)控制度相對健全——相比境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)減倉行為主要由個人決定，外資私募機(jī)構(gòu)則建立了一整套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控機(jī)制，一旦市場波動達(dá)到觸發(fā)條件，風(fēng)控機(jī)制會自動開啟減倉避險措施，不受人為因素影響。這也令外資私募產(chǎn)品的凈值回撤幅度相對較低。

“目前，我們將外資私募產(chǎn)品作為一種底倉策略的標(biāo)配資產(chǎn)，建議高凈值客戶拿出20%資產(chǎn)進(jìn)行配置，以獲取高于固收產(chǎn)品的穩(wěn)健回報。”一位私人銀行資產(chǎn)配置部門負(fù)責(zé)人向記者透露，目前這項建議也獲得越來越多私行高凈值客戶的認(rèn)可，尤其在非標(biāo)資產(chǎn)到期不續(xù)的情況下，越來越多高凈值客戶也希望以此獲取相對低風(fēng)險高回報的投資收益。

但他發(fā)現(xiàn)，不少私行高凈值客戶往往不愿追加投資外資私募產(chǎn)品，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為外資私募與他們的溝通不夠充分。

“目前我們正建議外資私募機(jī)構(gòu)借鑒境內(nèi)同行的做法，讓基金經(jīng)理與出資人開展更多頻率的溝通，讓出資人能全面了解基金經(jīng)理對市場的最新觀點(diǎn)與最新投資動向，如此既能提升出資人的產(chǎn)品持有期限，又能增強(qiáng)他們追加投資的信心。”這位私人銀行資產(chǎn)配置部門負(fù)責(zé)人坦言。