21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 張欣 廣州報(bào)道

周內(nèi)（3月10日至3月14日），通脹預(yù)期降溫，宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，投機(jī)資金推升黃金、白銀期價(jià)雙雙上漲。大宗商品價(jià)格上漲為主。股指期貨板塊、基本金屬板塊領(lǐng)漲，航運(yùn)板塊收跌。

就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來(lái)看，能源化工板塊，燃油周上漲0.45%、原油上漲1.81%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.58%、焦煤上漲0.46%；基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌0.76%、滬鎳上漲3.17%、滬鋅上漲0.75%、滬銅上漲2.72%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周上漲0.15%、豆粕上漲0.55%、生豬上漲3.20%。航運(yùn)板塊，集運(yùn)歐線周下跌7.55%。

交易行情熱點(diǎn)

熱點(diǎn)一：A股期指全線收漲，風(fēng)格高低切換

本周股指期貨全線上漲，盤(pán)面繼續(xù)分化，與前期不同的是，大盤(pán)股本周表現(xiàn)優(yōu)于小盤(pán)股。整體呈現(xiàn)出高低切換的風(fēng)格。具體來(lái)看上證50主力合約上漲2.44%，滬深300主力合約上漲1.75%，中證500主力合約周上漲1.73%，中證1000主力合約上漲1.70%。

東證期貨王培丞分析指出，本周全球股市延續(xù)跌勢(shì)，中國(guó)股市仍表現(xiàn)較強(qiáng)。但從具體行業(yè)看，則出現(xiàn)明顯的高低切換。如食品飲料、煤炭等板塊跑贏市場(chǎng)，而電子、通信、傳媒等行業(yè)則表現(xiàn)一般。在當(dāng)前位置處，市場(chǎng)情緒已經(jīng)由AI驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向關(guān)注宏觀。一方面國(guó)內(nèi)在消費(fèi)和民生領(lǐng)域出現(xiàn)較多新增變化，如內(nèi)蒙古呼和浩特市發(fā)放生育補(bǔ)貼引發(fā)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的預(yù)期回升。另一方面，美股下跌帶來(lái)的全球資金再平衡仍在繼續(xù)。

華泰期貨研究員汪雅航表示，近期特朗普政府頻繁加碼對(duì)歐洲、加拿大等地區(qū)的關(guān)稅政策，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，美股連續(xù)調(diào)整，A股維持強(qiáng)勢(shì)上漲。金融數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，后續(xù)要關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底的時(shí)點(diǎn)。

南華期貨王夢(mèng)穎表示，一方面從期指指標(biāo)來(lái)看，今日期指基差、持倉(cāng)量PCR均明顯上漲，顯示市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，另一方面，央行強(qiáng)調(diào)擇機(jī)降準(zhǔn)降息，全國(guó)各地生育補(bǔ)貼政策或?qū)⒙涞兀约跋轮芤粐?guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)預(yù)告介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況，提高了市場(chǎng)對(duì)利好政策的預(yù)期。

展望后市，王培丞認(rèn)為當(dāng)前股指期貨存在一定風(fēng)險(xiǎn)。他指出，2月份金融數(shù)據(jù)出爐，表現(xiàn)出明顯的政府債融資支撐社融的現(xiàn)象，除政府債之外的股債內(nèi)生性融資需求依然低迷。信貸方面，企業(yè)中長(zhǎng)貸和居民中長(zhǎng)貸均表現(xiàn)一般。地產(chǎn)回暖并未能有效在居民中長(zhǎng)貸上有所反應(yīng)。國(guó)內(nèi)的修復(fù)斜率和當(dāng)前股市情緒之間存在預(yù)期差。

國(guó)聯(lián)期貨王娜認(rèn)為中國(guó)人民銀行釋放的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”政策預(yù)期，疊加金融監(jiān)管總局對(duì)消費(fèi)金融的戰(zhàn)略部署及國(guó)務(wù)院即將召開(kāi)的提振消費(fèi)專(zhuān)題會(huì)議，共同構(gòu)成了流動(dòng)性寬松與需求側(cè)改善的雙重政策組合拳。通過(guò)消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新與信用擴(kuò)張路徑為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入新動(dòng)能，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)二季度基本面修復(fù)的想象空間，使得股指整體下方具有明顯強(qiáng)支撐。

汪雅航認(rèn)為，國(guó)內(nèi)政策定調(diào)積極，疊加科技敘事不斷強(qiáng)化，股指價(jià)格中樞有望抬升。

王夢(mèng)穎預(yù)計(jì)后市股指震蕩偏強(qiáng)。但同時(shí)，她強(qiáng)調(diào)應(yīng)關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)，若周一國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上釋出的提振消費(fèi)政策不及預(yù)期，加上關(guān)稅帶來(lái)的外圍擾動(dòng)，股指或存在回調(diào)可能。

熱點(diǎn)二：黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，盤(pán)中突破3000美元大關(guān)

本周comex黃金一度突破3000美元/盎司，最高觸及3017.10美元/盎司。截至3月14日，倫敦金收2984.48美元/盎司，comex黃金收2993.30美元/盎司。

清華大學(xué)王茅認(rèn)為黃金價(jià)格突破新高由多重因素所共同推動(dòng)。一是特朗普對(duì)中國(guó)、歐洲、印度、越南等開(kāi)始加征關(guān)稅，對(duì)臨近的加拿大、墨西哥也不手軟。這加劇了世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩不安，資金避險(xiǎn)情緒升溫，各國(guó)央行紛紛進(jìn)一步增持黃金，推動(dòng)了黃金價(jià)格的大漲。二是美國(guó)政府正在考慮延期兌付美國(guó)債務(wù)。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)正在考慮延緩兌付美國(guó)債務(wù)。美債的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)促成了美元相對(duì)黃金貶值。

市場(chǎng)分析認(rèn)為來(lái)自于美國(guó)的降息預(yù)期也推動(dòng)了黃金的價(jià)格上漲。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四發(fā)布報(bào)告，由于服務(wù)成本下降，美國(guó)批發(fā)通脹2月份陷入停滯。此外，周三公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)低于預(yù)期。以上消息均引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)可能在不久的將來(lái)下調(diào)利率的預(yù)期。

此外，金價(jià)續(xù)創(chuàng)新高抑制了黃金的消費(fèi)，后續(xù)應(yīng)觀察來(lái)自于印度和中國(guó)的黃金消費(fèi)品的影響。來(lái)自印度的消息，為刺激消費(fèi)，印度經(jīng)銷(xiāo)商本周的黃金售價(jià)比官方價(jià)格低了每盎司39美元，達(dá)到近8個(gè)月來(lái)最高水平。由于金價(jià)屢創(chuàng)新高，需求受到抑制，印度2月份黃金進(jìn)口量估計(jì)較上年同期下降85%，達(dá)到20年來(lái)同期的最低水平。

展望后市，世界黃金協(xié)會(huì)分析認(rèn)為，機(jī)會(huì)成本降低、金價(jià)屢創(chuàng)新高、股市回落和投資者對(duì)滯脹的擔(dān)憂是推動(dòng)北美地區(qū)黃金ETF流入的關(guān)鍵因素。黃金ETF期權(quán)的到期引發(fā)大量基金實(shí)現(xiàn)流入，表明投資者對(duì)黃金仍持進(jìn)一步看漲態(tài)度。

中國(guó)銀河證券研報(bào)表示，黃金價(jià)格上漲的三個(gè)主要中期邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣沖突影響下的央行購(gòu)金、美國(guó)債務(wù)問(wèn)題引發(fā)的信用貶值對(duì)沖交易仍將繼續(xù)演繹，推動(dòng)金價(jià)上漲。而目前A股黃金板塊估值處于近些年低位，金價(jià)創(chuàng)下新高有望引發(fā)A股黃金股的估值修復(fù)。

德邦證券研報(bào)指出，從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金價(jià)格有望在美元規(guī)模擴(kuò)張等因素的帶動(dòng)下持續(xù)提升；從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的持續(xù)提升以及近期CPI等數(shù)據(jù)的短期刺激有望讓金價(jià)結(jié)束震蕩重回上行趨勢(shì)，黃金及相關(guān)個(gè)股配置機(jī)會(huì)有望逐步顯現(xiàn)。

行業(yè)政策要聞

要聞一：2月金融數(shù)據(jù)出爐，居民與企業(yè)信貸仍偏謹(jǐn)慎

中國(guó)人民銀行3月14日發(fā)布2月金融數(shù)據(jù)以及社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)。

2025年2月社會(huì)融資規(guī)模存量為417.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%。廣義貨幣(M2)余額320.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%。狹義貨幣(M1)余額109.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.1%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%。前兩個(gè)月凈投放現(xiàn)金4562億元。

“M1同比回落主要源于居民活期存款走弱，而非企業(yè)活躍度不足，這或顯示居民資產(chǎn)配置正轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)。”申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，2月新口徑M1同比增速微降0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，而原口徑M1同比增速回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。差異主因在于居民活期存款同比增速下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。結(jié)合1-2月居民信貸偏“弱”的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，或反映資金正流向近期回暖的證券市場(chǎng)。趙偉接著從居民端和企業(yè)端展開(kāi)分析。

從居民端出發(fā)，信貸數(shù)據(jù)印證居民風(fēng)險(xiǎn)偏好依然審慎，杠桿規(guī)避意愿明顯。1-2月居民短貸同比少增1898億，中長(zhǎng)貸同比少增1449億，凸顯居民對(duì)負(fù)債的謹(jǐn)慎。該趨勢(shì)既延續(xù)了2024年下半年邊際消費(fèi)傾向下行軌跡，也與2月核心CPI回落形成印證，表明居民信心修復(fù)仍需時(shí)日。

企業(yè)端同樣顯現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度，1-2月中長(zhǎng)貸合計(jì)同比少增6000億元，PPI持續(xù)收縮制約投資意愿。盡管1月單月企業(yè)中長(zhǎng)貸呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)，但2月數(shù)據(jù)印證該趨勢(shì)難以為繼。PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間壓縮企業(yè)盈利空間，疊加外部不確定性，企業(yè)資本開(kāi)支保持觀望姿態(tài)。

展望未來(lái)，趙偉認(rèn)為2月社融增速已獲財(cái)政融資放量支撐，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯露積極信號(hào)。但化債資金到位滯后（2月財(cái)政存款同比多增16374億）與信貸需求疲軟顯示復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。更加積極的財(cái)政政策或?qū)⒂行Т蚱飘?dāng)前預(yù)期偏弱的循環(huán)格局。隨著"加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度"的財(cái)政政策加速落地，預(yù)計(jì)社融將保持穩(wěn)中有升，財(cái)政資金直達(dá)實(shí)體有望改善微觀主體現(xiàn)金流，進(jìn)而推動(dòng)信貸企穩(wěn)。

中信證券表示在決策層提振內(nèi)需政策的推動(dòng)下，財(cái)政資金撥付有望帶動(dòng)銀行配套項(xiàng)目融資需求改善，同時(shí)伴隨著節(jié)后企業(yè)開(kāi)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)3月信貸情況較2月將有所改善。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，隨著化債措施持續(xù)推進(jìn)落地，政府債券發(fā)行對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成了重要支撐。同時(shí)，較低的債券融資成本鼓勵(lì)企業(yè)更多通過(guò)債券市場(chǎng)融資，也推動(dòng)社融規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)。

要聞二：中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》

為大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，以增收減負(fù)提升消費(fèi)能力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，以?xún)?yōu)化消費(fèi)環(huán)境增強(qiáng)消費(fèi)意愿，針對(duì)性解決制約消費(fèi)的突出矛盾問(wèn)題。新華社北京3月16日電近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門(mén)結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)。

行動(dòng)方案明確，促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道；優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給，擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)，推動(dòng)冰雪消費(fèi)，發(fā)展入境消費(fèi)；加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，更好滿足住房消費(fèi)需求，延伸汽車(chē)消費(fèi)鏈條。

在保障休息休假權(quán)益方面，行動(dòng)方案明確，嚴(yán)格落實(shí)帶薪年休假制度。鼓勵(lì)帶薪年休假與小長(zhǎng)假連休，實(shí)現(xiàn)彈性錯(cuò)峰休假。依法保障勞動(dòng)者休息休假權(quán)益，不得違法延長(zhǎng)勞動(dòng)者工作時(shí)間。鼓勵(lì)有條件的地方結(jié)合實(shí)際探索設(shè)置中小學(xué)春秋假。

研究建立育兒補(bǔ)貼制度，擴(kuò)大學(xué)齡人口凈流入城鎮(zhèn)的教育資源供給，適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金……行動(dòng)方案聚焦百姓關(guān)心的醫(yī)療教育、養(yǎng)老托育等問(wèn)題加大政策支持力度，減少百姓后顧之憂。

此外，據(jù)國(guó)新辦網(wǎng)站消息，國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于2025年3月17日（星期一）下午3時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)國(guó)家發(fā)展改革委副主任李春臨和財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、市場(chǎng)監(jiān)管總局有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：供需層面，2月OPEC方面仍然保持嚴(yán)格減產(chǎn)格局，但OPEC增產(chǎn)會(huì)議臨近對(duì)油價(jià)空間仍有壓制。宏觀方面美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但分析表明，去通脹進(jìn)程未具備較好持續(xù)性，存在為“救市”調(diào)整的可能，短期內(nèi)進(jìn)一步寬松預(yù)期將依賴(lài)鮑威爾本人的表態(tài)以及非農(nóng)數(shù)據(jù)，通脹數(shù)據(jù)難以產(chǎn)生進(jìn)一步的寬松驅(qū)動(dòng)。油價(jià)受多方政治預(yù)期壓制單邊價(jià)格難現(xiàn)大幅反彈，短期策略以逢低短多正套為主，中期策略單邊觀望等待空點(diǎn)出現(xiàn)。（五礦期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：供應(yīng)方面，本期鐵礦石全球發(fā)運(yùn)量稍有回落，45港鐵礦石到港量環(huán)比小幅增長(zhǎng)。需求方面，本期五大材表需環(huán)比有所上升，伴隨成本支撐有所松動(dòng)，鋼廠利潤(rùn)尚可，本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增。庫(kù)存方面，45港鐵礦總庫(kù)存環(huán)比微降，延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，總庫(kù)存開(kāi)始增加。整體來(lái)看，目前鋼廠利潤(rùn)尚可，且鋼廠仍有提產(chǎn)空間，加之階段性補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石有望形成一段時(shí)間的去庫(kù)，支撐礦價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行。但受到后期成材供給端調(diào)控政策調(diào)整的影響，鐵礦石中長(zhǎng)期需求展望偏弱。（華泰期貨）

有色金屬板塊

滬鉛：供應(yīng)端看，原生鉛冶煉廠前期生產(chǎn)恢復(fù)提產(chǎn)，下周電解鉛供應(yīng)或持續(xù)增加。再生鉛供應(yīng)難以大幅增長(zhǎng)，甚至可能減少。整體供應(yīng)受原生鉛增產(chǎn)和再生鉛受限的雙重影響，變化存在不確定性。需求端看，目前鉛錠采購(gòu)積極性欠佳，若下游行業(yè)如汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)仍維持現(xiàn)狀，未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)鉛的需求難以顯著提升。從當(dāng)前數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情況看，需求改善的力度和時(shí)機(jī)難以準(zhǔn)確預(yù)估。成本端出發(fā)，鉛精礦加工費(fèi)下降，對(duì)鉛價(jià)形成一定支撐。成本對(duì)鉛價(jià)的支撐作用也會(huì)相應(yīng)改變。下周滬鉛市場(chǎng)大概率繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢(shì)。（瑞達(dá)期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

豆粕：目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)高位回落，豆粕期貨M2505合約價(jià)格觸底回升，收盤(pán)價(jià)暫時(shí)受阻5日均線，全天走勢(shì)偏強(qiáng)，技術(shù)形態(tài)上看，5日、20日均線形成死叉，短期來(lái)看，在現(xiàn)貨高位回落氛圍下，豆粕期貨價(jià)格反彈力度或減弱，后市或圍繞5日均線博弈。（國(guó)金期貨）