21世紀經(jīng)濟報道記者 施詩 上海報道

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美聯(lián)儲如期加息50個基點 6月啟動縮表

時隔22年，美聯(lián)儲再次大幅加息50個基點。美國東部時間5月4日，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間50個基點到0.75%至1.00%之間，為2000年5月以來最大加息幅度。美聯(lián)儲會后聲明指出，美聯(lián)儲將于6月1起，以每月475億美元的上限正式開啟縮表，9月開始將上限增加至950億美元。

受美聯(lián)儲利率決議及會后聲明影響，美股三大股指全線收漲。具體情況我們來連線南方財經(jīng)全媒體集團駐紐約記者向秀芳。

打破一次加息75個基點的猜測

向秀芳：當?shù)貢r間周三，美聯(lián)儲結(jié)束為期兩天的政策會議后，宣布加息50個基點，這是2000年以來最大幅度的加息。同時，美聯(lián)儲宣布，從6月1日開始縮減資產(chǎn)負債表，初期每月縮減475億美元，3個月后增至950億美元。

在會后舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)，當前首要任務是抗擊通脹，美聯(lián)儲將迅速采取行動將通脹降下來，在接下來的幾次會議中，美聯(lián)儲應繼續(xù)考慮50個基點的加息。但是，鮑威爾打破了有關(guān)美聯(lián)儲考慮一次加息75個基點的猜測，強調(diào)說，這不是美聯(lián)儲目前正在積極考慮的選項。 

加息符合市場預期 美股上漲

鮑威爾講話后，美股三大指數(shù)集體上漲，道瓊斯指數(shù)周三收盤上漲932點，漲幅2.8%，創(chuàng)下2020年11月以來的最大單日漲幅。標普500指數(shù)上漲3%，是2020年5月以來的最大單日漲幅；以科技股為主的納斯達克指數(shù)上漲3.2%。

不少華爾街分析師指出，加息后主要資產(chǎn)價格反應積極，主要是因為此次加息符合市場的預期，并且，鮑威爾平息了投資者對于美聯(lián)儲考慮以更大力度來加息的擔憂。可以說，這是一次鷹派會議，只是可能沒有一些人擔心的那么鷹派而已。

政策緊縮預期已給市場帶來壓力

看看過去幾個月的市場表現(xiàn)，或許可以解釋，鮑威爾為什么沒有選擇保持“75個基點”的可能性。今年以來，標準普爾 500 指數(shù)已經(jīng)累計下跌10%，納斯達克指數(shù)下跌約18%。10年期美國國債收益率目前也到了2.9%左右的水平。換句話說，一段時間以來，政策緊縮預期迅速升溫，已經(jīng)給市場帶來較大壓力，投資者開始押注美聯(lián)儲會一次性加息75個基點來抑制通脹，此次會議釋放的信號反而給了市場一個喘息機會。

雖然說美國創(chuàng)40年新高的通脹，也受到了來自供應鏈、地緣政治等不受美聯(lián)儲控制的因素影響，但去年關(guān)于通脹是“暫時性”的論調(diào)已被證明是“誤判”，為美聯(lián)儲招致了越來越多的批評。這也是為什么，鮑威爾周三強調(diào)，將會迅速采取行動抑制通脹。

高盛上調(diào)加息預測

在鮑威爾講話之后，高盛集團首席經(jīng)濟學家哈祖斯團隊上調(diào)了他們的預測，認為美聯(lián)儲除了6月會加息50個基點，7月也會加息50個基點。彭博經(jīng)濟學家也預計，美聯(lián)儲將在接下來兩次會議上，分別加息50個基點。到今年四季度，聯(lián)邦基金利率將超過美聯(lián)儲估計的約2.5%的中性利率。縮表方面，到2024年，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模將回到接近疫情前的水平。

雖然此輪美聯(lián)儲加息幅度符合預期，但是市場對美聯(lián)儲未來貨幣政策的路徑依舊存疑。接下來，我們應該關(guān)注美聯(lián)儲哪些政策動態(tài)？又有哪些因素將影響美聯(lián)儲的決定？中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼為我們帶來相關(guān)解讀。

美聯(lián)儲傾向于相對穩(wěn)健審慎的政策

楊盼盼：總體來看，聯(lián)儲這一次加息與縮表的決定和市場是保持一致的。表明聯(lián)儲并沒有做出，超出于市場預期（的舉措），并不想給市場帶來較大的波動。做出這樣的一個決定主要有以下幾個考慮：一是縮表周期正式開始，在這個時候采取相對穩(wěn)健而審慎的政策是非常重要的；其次是抗擊通脹的考慮，這一次我們看到，應對通脹的政策呈現(xiàn)組合式的特征，即聯(lián)儲主要是完成其中一部分的工作，主要是抑制過熱的需求。聯(lián)儲只能解決一部分通貨膨脹的問題，這就使得它的加息沒有必要過于的激進。

加息和縮表如何配合值得關(guān)注

楊盼盼：聯(lián)儲采取了一個非常謹慎的態(tài)度，希望經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，這是毫無疑問的，也會主導未來一段時間內(nèi)聯(lián)儲的政策基調(diào)。在接下來政策的調(diào)整過程當中，有以下幾個點比較需要關(guān)注。第一個是加息本身。市場現(xiàn)在最關(guān)注的仍是每一次加息的幅度、頻率以及潛在的利率會到什么水平。這可能是聯(lián)儲需要不斷的和市場交流、溝通的過程。其次是加息和縮表如何配合，對于流動性會產(chǎn)生怎樣的影響。第三，聯(lián)儲眼下的態(tài)度，仍是基于通脹已經(jīng)見頂或者即將見頂?shù)念A期。但如果通脹仍在高位，或者說遲遲達不到目標，那么政策會怎樣去做出調(diào)整？是優(yōu)先應對通脹？還是更多的是以增長或者金融穩(wěn)定的視角？這也是值得進一步觀察的。

鮑威爾講話提振短期市場情緒

楊盼盼：而此次美股的上行，總體上來說還是市場此前對于聯(lián)儲會更加鷹派的疑慮，在鮑威爾的講話當中被消除了，這給市場帶來了短期的情緒提振。但是，在兩次議息會議之間還會有持不同觀點的聯(lián)儲官員，對未來的加息進行討論。市場對于這些討論也是相對比較敏感的。在這種情況下，很難說美股能夠呈現(xiàn)一個持續(xù)上行的態(tài)勢。

香港金管局加息50個基點至1.25%

緊跟美聯(lián)儲的步伐，香港金管局也于5月5日上調(diào)基本利率。香港金管局表示，由于美國調(diào)高聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間50基點，所以根據(jù)預設(shè)公式，將基本利率上調(diào)50個基點至1.25%，即時生效。

美聯(lián)儲加息將如何影響香港的資本市場？我們來連線21世紀經(jīng)濟報道駐香港記者朱麗娜。

未見任何市場流動性風險

朱麗娜：香港金管局總裁余偉文5月5日向媒體表示，由于本地股市偏軟，以及市場關(guān)注美國貨幣政策正常化的情況，過去數(shù)月港元逐步回軟。然而，港元外匯市場交易暢順及有序，目前銀行體系總結(jié)余超過3300億港元，并未見到市場流動性有任何明顯風險。

港匯轉(zhuǎn)弱是正常現(xiàn)象

朱麗娜：余偉文表示，隨著美國加息，市場預期港美息差將會慢慢擴闊，在聯(lián)系匯率制度下當息差擴大至某個程度，便會出現(xiàn)足夠誘因作套息交易，資金慢慢由港元流入美元，港匯轉(zhuǎn)弱是預期之內(nèi)，亦是正常現(xiàn)象。

根據(jù)聯(lián)系匯率制度安排，港美息差擴闊至某水平，套息活動將令港匯逐漸觸及7.85的弱方兌換保證，一旦觸發(fā)時，金管局將會入市買港元、沽美元。

市場預期美聯(lián)儲加息比上個周期快

朱麗娜：然而，余偉文指出，此次市場預期加息幅度和速度比上一個加息周期快。上個加息周期整體美聯(lián)儲加息為2.25%，而市場預期今年美聯(lián)儲累計加息2.6%，不排除港美息差擴闊、導致資金流出港元速度亦會較上個周期快。由于資金流動速度有可能較快，港元拆息亦可能會比預期上升更快，他呼吁投資者和市民置業(yè)前，應考慮好借貸成本和負擔能力。

金管局：有信心維持聯(lián)匯制度順暢運作

朱麗娜：此外，他強調(diào)，聯(lián)系匯率制度一直行之有效，經(jīng)歷了多個經(jīng)濟、金融周期，香港有龐大的外匯基金作聯(lián)匯制度的后盾，金融體系底子厚，銀行體系非常穩(wěn)健，多年來已建立緩沖及抵震力，有信心及能力可維持聯(lián)匯制度順暢運作。

金管局：相信置業(yè)人士有足夠供款能力

朱麗娜：據(jù)了解，目前香港大部分按揭貸款的基準為1個月的銀行同業(yè)拆息，進入加息周期將如何影響香港樓市？余偉文表示，除利率因素外，經(jīng)濟環(huán)境和勞工市場亦會有所影響，如金管局早前已推出多輪宏觀管控措施，同時按揭貸款進行了壓力測試，相信置業(yè)人士有足夠供款能力。

A股走勢分化、港股下跌

5月5日，節(jié)后首個交易日，A股走勢出現(xiàn)分化，滬指收漲0.68%，深成指收漲0.23%，創(chuàng)業(yè)板指收跌1.33%。

港股高開低走，截至收盤，恒生指數(shù)跌0.36%，國企指數(shù)跌0.28%，恒生科技指數(shù)跌0.14%。

有關(guān)港股和A股的行情分析，我們來連線華興證券（香港）首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟。

A股、港股主要受國內(nèi)經(jīng)濟與政策影響

龐溟：在美聯(lián)儲進入緊縮周期的情況下，跨境資本可能會加快流向美元資產(chǎn)。但是我們認為，海外緊縮預期落地之后，中國股票主要還是受國內(nèi)經(jīng)濟復蘇步伐和國內(nèi)政策支持的影響。

從上周五（4月29日）中共中央政治局召開的分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作的會議表述來看，依然要求：疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全。我們認為，這意味著最高決策層將繼續(xù)努力探討，在穩(wěn)增長、防控疫情、使社會和經(jīng)濟活動回歸正常的三重任務中尋求平衡。

房地產(chǎn)調(diào)控不會顯著轉(zhuǎn)向

可以說，會議對于地產(chǎn)相關(guān)的表述是更為正面、更加溫和的，房地產(chǎn)調(diào)控正在出現(xiàn)邊際放松和改善。但是對于房地產(chǎn)行業(yè)的定位、調(diào)控和管理方向不會出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向。因城施策、糾偏微調(diào)不會改變，將繼續(xù)保障合理的房企融資和居民住房的消費需求。

互聯(lián)網(wǎng)和平臺經(jīng)濟監(jiān)管將成新常態(tài)

另外，會議也強調(diào)，要促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

我們預期，在對互聯(lián)網(wǎng)板塊和平臺經(jīng)濟的監(jiān)管政策方面，可能會出現(xiàn)更多邊際改善，釋放出更多支持依法合規(guī)、健康規(guī)范發(fā)展的信號。但聯(lián)系到同日進行的中共中央政治局第三十八次集體學習精神，強調(diào)依法規(guī)范和引導資本健康發(fā)展，健全資本發(fā)展的法律制度。可以說，對資本、互聯(lián)網(wǎng)板塊和平臺經(jīng)濟的監(jiān)管將會成為一個新常態(tài)。

因此總體而言，各項表述有利于市場從整體去把握最高決策層對當前經(jīng)濟形勢的判斷，對下一步重點工作的思路，對政策支持和政策刺激的部署，避免了各地區(qū)、各部門頻頻發(fā)聲，令投資者難以系統(tǒng)全面判斷政策思路、落地時機和生效的情況。

但投資者希望看到政策支持和政策刺激加碼，也意味著市場提高了對政策預期的閾值，也提升了情緒對政策波動的范圍。 

市場將關(guān)注政策的力度和效果

接下來，市場會更加關(guān)注陸續(xù)出臺的具體政策時機、力度與效果。正因如此，今天A股的盤面呈現(xiàn)了震蕩反彈的一個局面：受政策利好刺激的大部分板塊都出現(xiàn)了上漲行情。相比之下，由于利好已在前兩天的交易日里消化，今天港股的漲幅相對保守。后續(xù)市場情緒，應該會在磨底和逐步復蘇的情況下，尋找上行通道。

策劃：于曉娜    

監(jiān)制：施詩 

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